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本期主题：散户影响力日益增强 ETF发行人积极迎合“赌徒交易者”
(彭博行业研究) — 散户投资者已成为市场上一股不可忽视的力量，他们带动了对风险更高的投资策略的需求，而且这一需求没有放缓的迹象。只要散户投资者继续逢低买入，ETF发行人可能就会继续满足他们对单一股票ETF（以杠杆和期权为支撑）的需求，尤其是在此类产品费率更高的情况下。
1. 发行人竞相迎合散户的风险偏好
今年，16%新发行的ETF采用的是某种形式的单一证券策略，这些策略或加了杠杆，或使用了期权。超过15家发行人推出了此类ETF，它们针对的是所谓”赌徒交易者”（degen traders，degen为degenerate一词的简写），这部分投资者采用激进的交易策略，他们愿意承担更高的风险，也愿意支付更高的费用。
历年单一证券ETF的发行情况
数据来源：彭博行业研究
2.美股市场散户成交量占比已超过20%
根据我们对美国证券交易委员会(SEC)606和605报告以及美国金融业监管局(Finra)和市场数据的分析，第一季度散户投资者成交量约占美股市场总成交量的20.5%。这一比例高于去年同期的17%，而且是2021年第一季度网红股(meme stock)狂潮以来的最高占比。散户投资者依然是股市的重要组成部分，一个令人鼓舞的现象是，他们不再局限于交易网红股，而是对金融市场表现出持续的兴趣。零佣金交易也推动散户参与度持续高于疫情前的常规水平。
美股市场成交量细分预测
数据来源：彭博行业研究
3.发行人瞄准更多高波动股票
美股市场上共有超过160只单一股票型ETF，还有几只正在走推出前的审批流程，但我们确认了大约80只作为构建这类产品基础的标的股票。在走审批流程的ETF的平均波动率几乎是目前已上市ETF的两倍，由此可见发行人正在挑战极限。此外，发行人把目标瞄向了市值较小的股票：已上市单一股票ETF标的股票的市值中位数为1,560亿美元，而正在走审批流程的ETF标的股票的市值中位数为140亿美元。
ETF标的股票的波动性
数据来源：彭博行业研究
4.信念越高可能意味着费率更高
除了满足散户投资者的投机需求，此类产品对发行人也很有吸引力，因为如果它们能吸引散户投资者，就能为发行人带来大量收入。ETF行业的平均费率约为59个基点，单一股票ETF的费率则较高，平均为91个基点。加了杠杆或使用了衍生品的ETF的费率通常会超过100个基点。
这样的费用结构既反映出此类策略的复杂性，也反映出交易者为获得精准敞口和走势快速变化标的付费的意愿。在利润率承压的ETF行业里，单一股票ETF是为数不多几个具有定价能力的领域之一。
ETF平均费率
数据来源：彭博行业研究
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