天风证券:中国资本市场国际化无惧全球挑战

天风证券 TF Securities
天风证券常务副总裁翟晨曦表示,地缘政治格局的剧烈变化让投资者在短期内保持谨慎,当前全球资本流动随之发生巨大变化,但中国资本市场的国际化仍将是一个长期趋势,一旦波动性消退,跨境资本流动将会恢复。曾被市场称为“债券女王”的翟晨曦是天风证券的国际化战略负责人之一。

翟晨曦表示:“无论是欧洲、美国,还是亚洲,所有的核心国家现在都处在变化的过程中,这种变化可能会对全球金融资本的流动带来近些年来最大的挑战。我相信,中国作为全球最大的消费市场和生产供应链的供应商,中国经济经过这段时间的调整,在今年疫情之后如果能够企稳回升的话,资本是无法放弃中国市场的。”

连续加息已将美国国债的收益率推高至十多年来首次高于同类中国政府债券。 据彭博新闻社报道, 今年4 月 11 日,以10年期国债收益率为代表的中美利差出现倒挂,这是自 2010 年 6 月以来的首次。这种反转成为推动近期部分外资流出中国债券市场的重要因素——随着收益率优势的消退,境外投资者在 4月份减持了约420 亿元人民币债券(约合62 亿美元)。目前(2022年5月17日),美国 10 年期国债的最新利率为 2.924%,而中国10年期国债的利率为 2.816%。

对此,翟晨曦表示:“在这种复杂的情况下,我们的确可能会面临一段时间资本向回报率更高的地方流动。”她预计,随着美国加息步伐更可预测以及地缘政治环境降温,市场将在 2022 年第三季度恢复到相对稳定的状态。从长远来看,翟晨曦认为,由于“中国与全球的交往是不可分割的,中国深度地参与到了全球的经济产业分工,与境外金融市场正在逐步互联互通”,跨境投资将恢复到反映中国对全球经济重要性的水平。

国际拓展,研究先行

放眼未来,天风证券将把国际化作为优先事项之一。

自2017年在香港成立分支机构以来,天风证券加快了国际化进程。其海外子公司天风国际在2021年实现了增长率翻番,总资产达到约50亿元,管理资产约100亿元。

翟晨曦于2014年惜别工作十年的国家开发银行,加盟天风证券,负责固定收益投资,并带领天风在固定收益、研究和跨境业务等领域不断拓展。在分管海外子公司期间,大力推动研究业务在境内外打通,将天风的研究服务提供给更多的境外投资者,向海外传递更多中国市场的声音。

“过去,境外投资人很难获得中国的一线研究报告,或者说中资金融机构研究报告的影响力还相对较小,”翟晨曦说。“所以,过去这些年,天风做的最重要的一件事就是把我们的研究能力从香港面向全球输出。”

“做这项工作不是简单的为了做生意,更重要的是,我们希望用这种方式让更多投资人了解到中国市场一线的情况。希望更多的投资人能够通过专业的渠道和窗口看到更深层次的情况和变化,从而把他们‘引进来’。”

创新潜力

近年来,伴随着中国经济稳健增长和资本市场开放,有越来越多的国际投资者投资中国境内股票和债券,中国资本市场吸引了大量资金流入。 然而,由于俄乌战争、利率上升和通胀高企等因素导致全球格局和国内政策环境悄然发生变化,跨境资金流动在过去 12 个月有所降温。

但翟晨曦认为,尽管当前面临挑战,但中国资本市场仍然可以从与全球参与者的接触互动中获益良多。“从某种角度来讲,海外市场给中国市场提供了一个非常好的学习场所。各方主体都可以通过学习海外市场的产品和经验,来思考如何比较好的引入中国市场。”

债券发行和承销在境内和境外市场的差异就是很好的例子。 在境内市场,债券发行需要满足预先审批的要求,相较于境外市场,投资者对发行条款的了解和影响相对较少。这可能导致缺乏对投资者的保护,同时也增加公司在困难的条件下获得融资的难度。

这些差异在一定程度上增加了中国金融机构走向全球市场的挑战,但也带来了机遇。 与中国境内市场的审批制度相比,境外市场则是在只要法律没有禁止,就允许产品创新的环境下运行。翟晨曦表示,在创新上面,与国际市场比,中国市场有很大的空间,中资机构在境外的业务发展也有很大机遇。

拥抱数字化时代

科技是天风证券国际化战略的重要组成部分。翟晨曦坦言,如果没有与领先的技术系统解决方案提供商合作,天风国际在香港的扩张不会如此迅速。采用经过市场考验的第三方的先进解决方案——包括彭博的风险管理解决方案——使得集团能够专注于业务发展,而无需从头开始花费内部资源开发技术支持系统。

“对于中资机构走向国际市场,我的第一点的感悟、经验与教训,也是建议就是,它的风险管理能力一定要能跟上,一定得具备专业的人才梯队、科技系统去管理海外资产交易的风险。只有这样,中资机构才能够往前走。中资金融机构都需要把建立全球化的技术支持体系作为它国际化体系里面必备的组成部分,否则,国际化很难走下去。”

对于天风证券来讲,科技的角色并不仅仅是一个支持系统,它更是一个引领行业的机会。过去几年,天风证券用于科技的投入逐年增加,去年,科技投入已占到其全部收入的 6%。

翟晨曦介绍到,公司数字化的下一阶段目标是最大化数据的价值。 天风证券在过去两年建立了自己的金融数据中心,目前正在着重提高其数据分析和预测的能力,以更好地支持其战略发展,并不断完善其产品和服务。她说:“对于中资金融机构来讲,我们现在怎么强调科技和数字化都不为过。我们可能需要重构我们的业务模块,逐渐形成真正聚集统一的数据中台,让数字化真正落地。”

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