套利空间扩大,LNG运费料将飙升至100,000美元/天

作者是彭博行业研究分析师Rahul Kapoor和Chris Muckensturm,首发彭博终端。

随着亚洲套利空间的扩大和需求的复苏,液化天然天(LNG)运费或将从季节性低谷反弹。不过,由于中国、日本和韩国今夏的气温低于历史同期平均值,夏季反弹可能会较为温和。运费上涨的幅度还取决于价差的扩大和LNG存储需求的回暖。

亚洲需求回暖将带来套利机会

由于亚洲现货LNG与美国和欧洲天然气的价差扩大,LNG运费料将飙升至100,000美元/天。大西洋—太平洋盆地价格套利关闭,导致一季度对亚洲的LNG出口减少。自年初以来,亚洲进口下降而欧洲进口创纪录飙升,这降低了船舶利用率并使现货船舶的可用性提高,导致运费低至40,000美元/天。由于交易商在短期内存储LNG以备稍后出售的热情消退,LNG浮式存储需求也受到了负面影响。但有迹象显示负面因素正在改善,故我们认为LNG航运需求很可能将获得提振。

然而,如果亚洲气温低于历史同期平均值仅导致价差走弱且拖累船舶需求,市场则不太可能大幅收紧。

图表1:价格是推动LNG运费上涨的关键因素

季节性因素将推动运费回升

由于季节性的需求变化及价格波动性的上升促进了交易机会,二季度LNG运输船即期运费预计会重获支撑。随着客户转而选择短期限、灵活的载运能力,我们预计现货交易将增加,因而有利于供需动态均衡。美国现货交易量的上升和短期LNG合同的增加很可能将支撑对LNG航运能力的需求,并推动运费在未来几个月走强。来自澳大利亚和卡塔尔等主要出口国的运量增加,也将有助于推升需求并吸收过剩的船舶航运能力。

2019-2021年,长期海上运输LNG需求将增长8-10%,使GasLog、Golar LNG、商船三井、Flex LNG等船运公司,以及现代重工、大宇造船和三星重工等韩国造船企业受益。

图表2:二季度LNG运费料将走强,反映季节性因素的支撑

亚洲LNG进口反弹,支撑海运需求

我们认为,中国、日本和韩国等主要买家的LNG进口将在未来几个季度小幅增加,从而提振船舶需求。我们预计夏季的需求开始渗透到现货LNG市场,推动亚洲的进口在二季度末至三季度走强。由于亚洲2018年底的暖冬天气和充足的LNG库存,今年一季度LNG航运需求与去年同期持平,并较2018年四季度环比下降。日本和韩国的新核电站也对一季度进口需求产生了负面影响,使这两个国家的进口分别下降19%和9%,而中国的进口增长了21%。

LNG的清洁燃料属性决定了其在全球范围内的需求将不断上升,而中国的进口强劲增长将起到带头作用。鉴于治理空气污染的决心,中国的LNG进口需求预计会不断上升。

图表3:主要亚洲国家的每月LNG进口情况

长期LNG航运前景保持强劲

长期LNG需求推动因素显示,有利的行业基本面很可能会持续数年。展望未来,我们认为存在多个利好因素,包括美国出口上升、中国需求强劲增长、套利空间扩大,以及交易机会推动船舶需求并支撑运费走强。为寻求价格套利,一些买家正在对其进口的货物进行互换并再出口承诺数量的货物,这也让LNG的交易情况越来越好。我们认为,伴随以中国为首的亚洲国家需求的增加,现货市场LNG船舶交易活动是结构性需求的主要推动因素。

尽管LNG航运即期运费重挫至40,000美元/天以下,但1年期定期租船合约即期运费已于过去两年显著回暖,目前在85,000美元/天以上。

图表4:1年期定期租船合约运费预示前景强劲

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