2019.06.11

日前,2019彭博买方论坛于北京金融街成功举办。买方论坛是彭博全球系列活动,旨在向资产所有和资产管理机构分享行业前沿洞见,提供高效工具和解决方案,搭建同业交流平台,促进行业发展与合作。来自天风证券、嘉实基金、中再资产管理公司、中国人寿、华夏基金以及中国信托投信的业内专家齐聚一堂,与彭博市场及产品专家一起,就中国债券市场开放以及世界经济新格局下的资产管理趋势与发展机遇进行探讨。此外,随着中国债券被纳入彭博巴克莱指数,ETF成为市场热点,其海外运作模式和操作方式对中国资管行业具有重要的借鉴意义。

中资美元债机遇重现,债券入指激发市场需求

2019年以来,全球经济局势愈发动荡,不确定已成为新常态。据彭博数据分析,市场预期美联储的降息概率正逐步升高,美国国债收益率曲线再现倒挂,过去60年的每一次倒挂都伴随美国经济衰退。此次倒挂将持续多久?是否真的预示着衰退来临?还需要进一步观察。

中国债券市场目前正处于开放新格局中,其所带来的两层含义包括:一是借助债券通等投资渠道,向境外投资者开放;另一层是中国境内的投资者到香港或境外市场中去购买中资美元债券。市场数据也表明,中资美元债今年上半年的发行规模已达到去年的60%-70%,一级市场超额认购,迎来供需两旺的局面。但市场违约风险也在升高,投资者需要关注。 Bloomberg Buyside Forum Beijing

1:现场问卷调查结果显示中资美元债、A股和人民币债券最具投资价值,63位与会人士参与投票。

与此同时,随着2019年4月中国债券被纳入彭博巴克莱指数,境外投资者对中国债券的需求和兴趣都大大增加。2018年,境外机构净持仓人民币债券的金额大约是5,800亿元,谨慎预计纳入指数带来的影响会使得今年的净持仓比去年增长30%至40%。由于新增的需求,中国债券市场的流动性已逐步提高,但目前市场的流动性不能够完全满足境外投资者追踪彭博巴克莱指数的需求,ETF产品将会成为另一个补充市场需求的重要机遇。

积极调整,适应不确定的世界经济新常态

针对市场近期最大的热点话题——中美贸易紧张,天风证券的固定收益首席分析师孙彬彬博士认为,贸易争端对经济首当其冲的影响是出口,但更深层的冲击是对全球产业链的重塑。嘉实基金固定收益部董事总经理胡永清先生认为,中美贸易摩擦若持续下去,影响将不仅局限于中美之间,更会对全球经济都产生影响。在微观层面上,企业需要主动调整、积极布局,以适应全球经济不确定性的变化。

对于外部冲突引发的人民币汇率波动,来自中国人寿资产管理有限公司的投资总监王卫华先生表示,扩大人民币汇率波动幅度、增加其弹性,有利于打破市场单边预期,更重要的是可以主动地去进行国际收支调整,包括增强央行货币政策的有效性和独立性。

当前,十年期美国国债收益率大幅下跌,人民币债券小幅调整,面对未来收益率的趋势,中再资产管理股份有限公司副总经理罗若宏先生的观点是美国国债的价格波动将可能受到市场预期差的影响;人民币国债的走势较为复杂但收益率中期仍有向下的空间,目前无风险利率处在上下均有空间的横盘阶段。对于人民币无风险利率的判断,需要重点考虑三个方面,一是市场对于通胀的预期,其中还需要关注通胀的结构性;二是社会融资总额的变化;三是信用扩张的意愿及传导路径。华夏基金海外固定收益部总监郑鹏先生表示,相对于全球其他发达国家,美国的经济结构是比较健康的,尽管央行有降息的压力,但需要关注市场过度的降息预期;同时,境内的部分债券市场的定价模式还有待进一步市场化。

关于大类资产配置策略,考虑到目前的国际经济格局的现状和全球GDP增速,中国人寿的王卫华先生认为,发达市场应增配固定收益类资产,并降低股票、高收益债等风险资产的权重。国内由于中美贸易冲突、主动去库存等因素,需求偏弱,但持续多年的供给侧改革,以及财政货币政策托底效应,经济不会出现大幅波动,短期配置现金、黄金、长久期利率债等类资产,捕捉股票市场结构性机会,择机抓取股票市场系统性机会。天风证券的孙彬彬博士认为,经济下行趋势将会延续,避险资产有一定的优势。此外,需要考虑的因素还有不同资产的比价效应、资产的流动性、以及政策红利能否真的产生现金收益。

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2:巅峰对话:世界经济新格局下的资管新机遇和投资新战略

(左起:彭博债券市场专家李琦、天风证券固收首席分析师孙彬彬、嘉实基金固定收益部董事总经理胡永青、中国人寿资产管理有限公司资产配置总监王卫华、中再资产管理股份有限公司副总经理罗若宏、华夏基金海外固定收益部总监郑鹏)

跨市场债券ETF拥有广阔发展空间

对于复杂且难以预测的市场环境而言,相对被动型的管理产品ETF愈发受到市场青睐。相较于千亿规模的成熟美国市场,中国的债券ETF发展较缓。究其原因,嘉实基金的胡永青先生认为最核心的问题是中国银行间债券市场与交易所债券市场互相隔断,而跨市场ETF产品的推出会解决这一痛点,顺应市场互联互通的发展趋势。此外,中再资产管理的罗若宏先生认为,投资ETF产品仍需要投资者具备大类资产配置能力,更适合机构投资者,国内目前发展阶段中需要考虑产品容量、流动性以及费率问题。

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3:现场问卷调查结果显示对于投资ETF产品最主要的顾虑是发行后的流动性难以预估、对发行市场和监管规定了解不足以及不同估值来源的差异,共48位与会人士参与投票。

被动型投资现已成为华尔街的一种趋势。此外,投资者越发看重低成本的基金。彭博数据表明,所有类型的ETF产品增长率都很高,2018年机构投资者选择ETF产品的增长率为9%,这些机构投资者主要包括对冲基金、保险公司和养老基金,而他们选择ETF的主要动机是现金债券化,即将现金放在流动性非常好的领域中,用于投资组合管理上的转换。所以,配置ETF产品的价值主要体现在高流动性、低交易成本、多样化风险和选择一揽子交易上。

合理有效的估值,发掘市场潜在机遇

随着中国金融市场的开放,资本市场的容量以及复杂度都在提升。繁荣必将带来更多机遇和风险。据现场问卷调查显示,2019下半年,投资者对信用风险和流动性风险的关注度升高。

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4:现场问卷调查结果显示投资者在2019年下半年最关心的风险是信用风险,62位与会人士参与投票。

 彭博作为市场中立的金融信息提供商,为全球市场提供客观独立且合理有效的估值工具,具有覆盖面广、透明度高、提供有效的估值评分,以及在债券产品外,提供场外衍生品的估值服务等特点。除此以外,彭博中资美元债曲线与中资美元债指数,也将助力全球投资者在复杂的市场中,规避风险,发现潜在投资机遇。

2019彭博买方论坛活动回顾:开放格局下的新机遇
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