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本期主题：被动型基金对美国股指的持有比例是多少？超过20%
（彭博行业研究）——据我们计算，上市被动型基金对美国股指的平均持有比例超过20%，是2013年水平的三倍以上，这让人们对被动型基金的市场影响力感到担忧。标普500指数和罗素2000指数的加权平均被动持有比例至少为19.9%和23.5%，而自由流通股比例是一个重要的影响因素。
1. 标普500指数的被动持有比例继续上升
与被动投资的整体情况类似，被动型基金对标普500指数成份股的平均持有比例也一直稳步上升。标普500指数的简单平均被动持有比例为22.9%，高于2013年的7.3%。加权平均被动持有比例则从2013年的6.1%升至19.9%。两者存在差异的原因在于，对于市值和权重更大的公司，其被动持有比例低于一般指数成份股。
作为被动投资的批评者，Michael Burry和Bill Ackman等基金经理警告称，被动投资可能导致指数成份股出现泡沫以及持股集中度上升。Ark基金创始人Cathie Wood抨击转向被动投资是“资本的严重错误配置”。在我们看来，这主要是投资者转向成本更低的产品，远离定价过高且表现不佳的主动型基金。
标普500指数的简单和加权平均被动持有比例
数据来源：彭博行业研究
2. 标普500指数成份股的被动持有比例差异很大
被动持有比例最高和最低的标普500指数成份股之间的差异很大，达到27.2个百分点，这并不奇怪，因为该指数的简单和加权平均被动持有比例也存在较大差异。Federal Realty、C.H. Robinson和Essex Property的被动持有比例最高，分别为35.4%、34.5%和34.2%，而拉斯维加斯金沙集团和新闻集团的排名靠后，被动持有比例分别仅为8.4%和8.2%。最近几个月，排名靠前和靠后成份股的被动持有比例都没有什么变化。
被动持有比例最低的五只股票（如图所示）有一个共同点：自由流通股比例相对较低，在50%左右。和大多数股票指数一样，标普500指数使用自由流通调整市值确定权重。也就是不包括由公司内部人士持有的股票，这限制了被动型基金可持有股票的数量和比例。
被动持有比例居前和靠后的标普500指数成份股
数据来源：彭博终端ETF <GO>，彭博行业研究
3. 罗素2000的被动持有比例上升 加权平均高于简单平均
与标普500指数类似，罗素2000小盘股指数的被动持有比例也在上升。但两者存在主要差别：加权平均与简单平均被动持有比例的差距更大，且关系正好相反。罗素2000指数的加权平均被动持有比例为23.5%，而简单平均被动持有比例为18%，两者的差距为5.5个百分点。这是因为该指数市值较大的成份股往往被动持有比例更高。纳入指数时间较短的成份股通常市值很小，相对权重和被动持有比例都比较低。
据我们计算，罗素2000指数的加权平均被动持有比例从2016年年底开始超过简单平均持有比例，而且在此后的大部分年份两者的差距继续扩大。
罗素2000指数的简单和加权平均被动持有比例
数据来源：彭博行业研究
4. 罗素2000指数成份股的被动持有比例差异最大
罗素2000指数是被动持有比例最高和最低成份股之间差异最大的美股指数。在我们的数据中，被动持有比例居前的五只股票均为该指数的成份股，其中Brandywine Realty以42.7%居首。而被动持有比例最低的股票是Livewire Group，仅为0.28%，它是从Harley Davidson分拆出来生产电动摩托车的公司。由于HarleyDavidson子公司持有89%的股权，其自由流通股比例仅有4.9%。
该指数被动持有比例最低的成份股也存在自由流通股比例较低的趋势，尽管比例远低于标普500指数和道琼斯指数中的典型大盘股。
被动持有比例居前和靠后的罗素2000指数成份股
数据来源：彭博终端ETF <GO>，彭博行业研究
免责声明：本报告最初以英文发布，该翻译版本为彭博本地化团队和翻译服务公司的产品。如中、英文版本有任何出入或歧义，概以英文原版为准。