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本期主题：港股上市公司恐难在2025年满足强制披露气候信息的要求
(彭博行业研究) –我们认为，尽管港交所将强制披露气候信息的实施日期推后一年至2025年，超过80%的港股上市公司可能仍然难以满足这一要求。2,250只小盘股中，报告范围3排放数据的不到3%。我们预计，实施日期将进一步推迟至2025年以后，或者采取分阶段实施的做法：先要求符合特定市值门槛或高排放行业实施，然后将范围扩大到所有上市公司。
1. 潜在风险有多大？
强制要求所有港股上市公司披露气候相关信息的规定已推迟一年，至2025年1月1日起实施。披露新规更严格、更广泛，是对当前”不遵守就解释”要求的升级；当前的做法要求企业披露气候信息，否则需要解释未披露的原因。新规将与国际可持续发展准则理事会(ISSB)的要求一致，后者以气候相关财务信息披露工作组(TCFD)的准则为基础。香港的目标是到2025年强制要求所有相关行业采用TCFD披露框架，而更严格的披露规定是实现这一目标的重要一环。
香港气候相关信息披露新规有四个核心支柱：治理、战略、风险管理以及指标和目标。
现有披露规定 vs. 披露新规
数据来源：KPMG
2. 前景如何？
采用TCFD披露框架的港股上市公司占比不及全球平均水平，因而需要更长时间。
香港决定将气候相关信息披露要求推迟一年至2025年1月，目的是让发行人在ISSB于6月发布最终要求后有更多时间为履行合规义务做好准备。香港起初提出针对特定披露要求的过渡性规定，根据这些规定，上市公司在生效日之后的头两年可描述相关指标而无需提供量化数据。到2026财年，港股上市公司必须完全遵守披露新规。IPO申请人也将必须在招股书中披露ESG信息。
我们认为，强制披露要求再次推迟的概率超过30%。根据港交所对400家上市公司的研究，仅20%的样本公司在进行气候信息披露时使用了至少一项TCFD建议，远低于TCFD最新报告显示的全球平均水平90%。
采用TCFD披露框架的公司占比
数据来源：TCFD, HKEX
3. 2,600家上市公司一步到位可能不太现实
即使强制披露气候信息的新规推迟一年实施，港股上市公司（特别是小型公司）恐怕也难以满足相关要求。小盘股的交易频率往往远低于规模较大的企业，而且缺乏流动性、现金储备规模较小，因此很难在新增ESG信息披露要求的情况下维持上市地位。据我们计算，大盘股的100天成交额平均是中盘股的2倍，是小盘股的7.5倍。仅9%的小盘股披露了范围1或范围2排放情况，而不到3%的小盘股报告了范围3排放数据。
科技巨头腾讯、阿里巴巴、京东和百度及大型金融机构友邦保险、中国平安和中信证券不仅报告了所有三种类型的排放数据，还采用了TCFD建议。
已披露气候信息的港股上市公司比例
数据来源：彭博行业研究
4. 分阶段实施的效果可能更好
中国香港可逐步实施气候信息披露新规，首先要求特定行业的大公司遵守，然后将范围扩大到所有公司。韩国将首先强制要求资产规模超过2万亿韩元（15亿美元）的上市公司披露ESG信息。此外，新加坡也将首先强制要求特定行业披露气候信息，如金融、农业和能源行业。
我们的计算显示，如果采用20亿美元的市值下限规定，且只考虑特定行业，则将有更多港股上市公司能够满足要求。在根据这些条件选出的189家企业中，19%已披露范围1、范围2和范围3排放数据，82%制定了气候变化政策，44%采用了TCFD标准。这些比率远高于要求所有2,600家上市公司遵守规定时可能适用的比率。
已披露气候信息的港股上市公司比例
来源：彭博行业研究
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