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本期主题：大举投资SpaceX，亿万富豪Ron Baron为ETF领域开先河
（彭博行业研究）——Baron First Principles ETF (RONB)将马斯克旗下SpaceX在投资组合中的权重大幅提高至22%，创下私募股权在ETF中权重的最高纪录，这只ETF可能将成为主动型ETF领域的下一个”明星”。该基金还投资了马斯克的AI公司xAI以及生产汽车和人形机器人的特斯拉，借此成为市场上对这位亿万富翁旗下极具创新力且成功企业敞口最大的ETF。
1. RONB对私募股权的敞口不容忽视
通过大幅增持SpaceX，RONB开拓了一个新领域。目前SpaceX在该基金投资组合中的权重达到22%，远超任何一只ETF对这家公司的配置。RONB还持有马斯克另一家公司xAI 5.5%的股权。RONB不仅是对私募股权敞口最大的ETF，而且是直接持股，不像ERShares Private-Public Crossover ETF (XOVR)等ETF那样通过特殊目的实体(SPV)持有。XOVR近期对一个和SpaceX关联的SPV进行了少量配置，就吸引了高达11亿美元资金流入，这充分说明投资者对拥有私募股权敞口的ETF的需求非常旺盛。RONB中私募股权的权重更高，敞口更直接，自然更容易引发市场关注，尤其考虑到其对xAI和特斯拉的配置背景下。不过，投资者最终需要看到的是投资业绩。
RONB的重仓股大多数是马斯克的公司
数据来源：彭博行业研究
2.XOVR的成功凸显投资者对私募股权的旺盛需求
投资者对将热门私募股权纳入ETF的兴趣从对SpaceX进行了小笔投资的XOVR中显而易见；据报道，SpaceX准备在2026年上市，IPO规模或将创下纪录，估值最高可能达到1.5万亿美元。XOVR通过SPV持有SpaceX的股份，而非直接持有，但投资者仍然表现出了浓厚的兴趣。蜂拥而入的投资者推动XOVR的资产规模突破了10亿美元大关，使其跻身过去两个月资金流入和成交量最高的ETF之列。XOVR持有的SpaceX股份不按市价计价，这部分股份目前价值是这只ETF买入成本的3-4倍，因此，如果XOVR最终卖出，很可能收获巨额收益。不过，随着涌入这只ETF的投资者越来越多，他们获得的收益提升将变小，因为该基金没有增加其配置比例。
XOVR：从默默无闻到资产规模突破10亿美元的崛起之路
数据来源：彭博行业研究
3.RONB近期还将xAI纳入投资组合
RONB和XOVR并非孤例。KraneShares Artificial Intelligence and Technology ETF (AGIX)投资了xAI和人工智能公司Anthropic，两家公司的权重分别为4.2%和3.3%。AGIX的资产规模因此扩大至1.45亿美元。RONB的投资组合纳入SpaceX之前，AGIX对私募股权的敞口最大，略低于7%。但在纳入SpaceX后，RONB对私募股权的敞口达到28%，是其他ETF的四倍。上市仅一个月，RONB的资产规模就已接近1亿美元。我们认为这是一种新趋势的萌芽期，有助于新上市的ETF在竞争激烈的市场中脱颖而出，特别是在私募股权与ETF主题契合的情况下，RONB的情况便是如此。我们可能会看到AI主题ETF纳入AI私募股权、医疗保健ETF对医疗保健私募股权进行少量配置的现象。
AGIX持有X.AI和Anthropic的股权
数据来源：彭博行业研究
4.xAI股价和估值双双增长
最新数据显示，xAI的估值已达到2,300亿美元，在不到一年的时间里几乎翻了一番。xAI的投资者包括英伟达和思科，这两家公司也是其战略合作伙伴。PM Insights的数据显示，2025年xAI营收为5亿美元，同比增长400%。鉴于这样的业绩表现、特斯拉股票的成功以及SpaceX上市前引发的大量关注，投资者自然会对提前布局xAI的机会以及其潜在的IPO产生兴趣。
通常情况下，ETF对“低流动性”证券的持有比例不得超过15%，但对于SpaceX来说，Baron认为其属于流动性较好的股票，因为其在二级市场的交投非常活跃。
Baron和富达持有的xAI的价值变化
数据来源：彭博行业研究
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