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本期主题：特朗普推文叠加交易员神经紧绷 极端波动交易日数量创新高
（彭博行业研究）——如今每一个头条新闻都会让市场胆战心惊，美国总统特朗普则继续在社交媒体上制造话题。作为投资美股的首选工具，SPDR S&P 500 ETF (SPY)成交额超过600亿美元的交易日出现的越来越频繁，2025年成交额创下纪录后，2026年这股狂热势头仍在持续。这些”情绪失控”的交易日大多出现在股市下跌时，在此期间，投资者为下一个意想不到的政策做准备，市场——以及投资者的神经——则在接近历史高点之际战战兢兢。再加上ETF和算法交易，交易员可以在几秒内（甚至更短）抛售风险资产，波动性不再是偶尔造访的客人，而成了永久住户。
1. 成交额高企的交易日增多 说明市场变得更加紧张不安
以600亿美元日成交额为阈值来界定道富SPDR S&P500 ETF (SPY)的极端”逐险/避险”交易日，2025年是有记录以来市场反应最剧烈的年份。作为流动性最高的ETF，SPY的日成交额28次突破600亿美元，这是一个创纪录的次数，这种情况大多发生美国宣布关税政策时。这一模式延续到了2026年，年初以来该阈值已被突破七次。持续出现这种高强度的交易表明，特朗普政府仍令市场异常紧张不安，这不仅因为投资者难以预测政策走向，还因为股市正在接近历史高点。
两个因素叠加在一起导致投资者对下行风险越来越敏感，进一步加剧了他们对“股市虽然还在涨但涨势可能很脆弱”的担忧。
SPY成交额超过600亿美元的次数
数据来源：彭博行业研究
2.回报最佳和最差的交易日往往接连出现
如此高的波动性带来一个关键启示，即在面对”情绪失控”的市场时，投资者应对自己冲动作出反应保持谨慎。一项对SPY自1993年推出以来标普500指数500个最佳和最差日回报的分析显示（时间范围涵盖了从比尔·克林顿到唐纳德·特朗普的九个总统任期），极端回报往往较为集中。由涨势最强劲的交易日组成的时期也往往与最剧烈的下跌日同时出现，而不是单独发生。随着波动性上升，市场既会经历大涨也会经历大跌。
在这样的环境中，如果投资者在经历了市场大幅下跌的一天后退出，可能会错过一些通常紧随其后的最强劲的反弹。
SPY回报最佳和最差的500个交易日
数据来源：彭博行业研究
3.成交量飙升时市场通常会下跌
最极端的”情绪失控”交易日往往发生在市场承压而非走强的时期。在SPY成交量突破600亿美元阈值的131个交易日中，约70%交易日的回报为负。在这些高强度的交易日中，标普500指数平均下跌约1%。这种不对称性凸显出，交易活动激增往往与避险有关。
SPY在成交量高企的交易日中的表现
数据来源：彭博行业研究
4.ETF扮演着日益重要的角色
成交量高企的交易日数量增加的另一个结构性原因，是ETF在现代市场活动中发挥着越来越重要的作用。除了政治或宏观驱动的催化剂，ETF因其流动性和效率正日益成为快速调整投资组合和转移风险的首选工具。去年ETF成交额创下59万亿美元的历史新高，约占交易所交总易量的30%，凸显其在市场日常运行机制中的中心地位。如今，当投资者利用ETF表达宏观观点、对冲敞口或降低风险时，市场承压或不确定时期更可能迅速转化为异常剧烈的波动。这种结构性转变表明，即便在没有冲击的情况下，交易强度仍可能持续处于较高的水平。
此类波动极其剧烈的交易日曾是危机的征兆，而如今它们的出现是因为头条新闻。
ETF月度成交量
数据来源：彭博行业研究
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