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本期主题：日本央行清仓ETF：短期或可控 但长期压力难解
（彭博行业研究）——如果日本央行能够择时卖出其5,000亿美元ETF资产，将有助于缓解对市场的短期冲击，但长期来看，股价下行压力与市场流动性减弱等问题可能更难应对。为在合理时间内完成减持，日本央行或需加快减持步伐，这可能削弱日本在ETF市场中的地位。
1. 择机减持有助于缓解冲击 但长期挑战仍存
日本央行可以通过在市场反弹后择机减持ETF来限制该计划对市场造成的短期扰动，但长期风险更难控制。日本央行可能会采用与2010年至2024年期间购买ETF时类似的策略–当时日本央行通常在下午交易时段买入ETF，以应对隔夜及早盘的下跌。尽管此举有助于降低市场波动，但也可能导致投资者参与度下降、市场流动性减弱。鉴于日本央行持有东京证券交易所上市公司逾7%的市值，若ETF减持节奏加快，可能对股价形成持续下行压力。
日本央行购买ETF和JREIT的历史（10亿日元）
数据来源：彭博终端ETF流量追踪与分析功能 ETF <GO>、彭博行业研究
2.日本央行政策调整或推动ETF减持加速
日本央行目前计划每年减持约42亿美元ETF，按此速度需120年才能完成全部退出。我们预计，日本央行未来可能加快减持节奏。历史数据表明，日本央行愿意在经济环境或政策目标发生变化时重新调整政策。例如，日本央行曾在2013至2020年间四次调整ETF购买规模，从每年1万亿日元增至12万亿日元。为支持超宽松货币政策，日本央行在14年间累计投资约2,510亿美元于国内ETF及J-REITs，目前估值约为5,080亿美元。
日本央行年度ETF购买目标
数据来源：彭博终端ETF <GO>、彭博行业研究
3.日本央行减持ETF或导致日本在ETF市场的排名下滑
日本央行的ETF减持计划可能会对该国ETF市场产生重大影响。目前，日本央行持有日本约74%的ETF。若日本央行选择赎回ETF而非转售，则日本ETF市场的资产管理规模可能缩减至1,760亿美元，在亚太地区排名将跌至第五，落后于澳大利亚的1,860亿美元。尽管日本推出主动型ETF并扩大日本个人储蓄账户(NISA)计划等政策，但资金流入依然乏力。日本自2022年以来就未能再跻身亚太地区年度资金流入排行榜的前四名。年初至今，日本仅录得约6亿美元资金流入，在亚太地区排名第七。
亚太地区ETF市场排名（截至9月19日）
数据来源：彭博行业研究
4.日本ETF市场的资金流入在日本央行暂停购买后表现疲软
日本ETF市场资金流趋势
数据来源：彭博终端ETF <GO>、彭博行业研究
5.主要ETF发行人或面临日本央行大规模赎回的压力
2025年上半年日本ETF发行人排行榜
数据来源：彭博终端ETF <GO>、彭博行业研究
免责声明：本报告最初以英文发布，该翻译版本为彭博本地化团队和翻译服务公司的产品。如中、英文版本有任何出入或歧义，概以英文原版为准。