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本期主题：“南向ETF通“扩容料加剧香港ETF市场产品规模与分销竞争
（彭博行业研究）——由“南向ETF通”驱动的发行热潮正在加剧中国香港ETF市场参与者在规模和分销方面的竞争，采用“60/40”结构的主题产品集中度与日俱增，与此同时，ETF发行量创下纪录。科技类产品及香港-美国策略的重叠度可能最高，先发优势、资金流向及分销覆盖范围将变得越来越重要。新的香港-东盟和香港-日本策略将检验差异化配置能否转化为实际的产品规模，而日本股市的强劲表现为后者创造了更有利的短期条件。
1.“南向ETF通”扩容推动香港ETF发行量维持高位
“南向ETF通”扩容将推动香港ETF发行量保持在较高水平，产品数量的增长速度将超过差异化标的覆盖范围。根据我们的分析，截至2026年10月8日该市场新增51只ETF，超过了2024年47只的上一个年度高点。在今年推出的产品中，有34只符合“南向ETF通”的纳入要求；在我们分类样本中的34只产品中，有25只采用的是“60/40”结构。有九家发行人首次亮相香港ETF市场，未来可能会有更多发行人跟进。这一波新产品发行拓宽了投资选择，但产品高度集中表明，大部分参与竞争的新增供应的产品结构差异化不足。
香港ETF发行量创下新高
数据来源：彭博行业研究
2.香港-日本策略或脱颖而出 新增区域主题面临考验
科技类产品及香港-美国策略将面临最为严重的拥挤度，而流入香港-东盟及香港-日本产品的资金流将检验中国内地投资者对差异化区域配置的需求。科技类产品目前已有两只符合纳入条件的ETF，还有两只可能在下一次标的调整时获得纳入；科技因此成为我们分析中拥挤度最高的投资主题，其次是香港-美国策略。在较新的组合中，香港-日本策略或将脱颖而出，主要得益于今年日本股市的强劲表现。南向资金的持续流入，将检验对差异化配置的需求能否胜过成熟主题所具备的先发优势和分销优势。
“60/40”ETF的数量（按主题）
数据来源：彭博行业研究
3.“南向ETF通”下一轮调整或加重产品重叠度
“南向ETF通”标的的下一轮调整可能将加重产品重叠度，七只可能获得纳入的ETF中有六只采用的是“60/40”结构，而且大部分可能纳入的类别已被纳入。据我们估算，截至9月30日，这七只产品均满足6个月平均资管规模达到5.5亿港元的条件。富国推出的纯港股ETF是唯一一只没有采用“60/40”结构的产品。调整后的标的名单预计将于10月30日公布，并于11月9日生效。南方东英符合纳入条件的产品阵容可能最为广泛，共计五只产品——其中三只已或纳入，另有两只候选产品。
预计于2026年下半年被纳入的ETF
数据来源：彭博行业研究
4.“60/40”产品供应增加之际 Solactive有望延续增长势头
在发行人寻求符合“南向ETF通”条件的基准指数之际，Solactive有望延续增长势头，新产品发行将主要集中于能够复制“60/40”结构的指数公司。根据我们的分析，过去一年中，有13只与Solactive基准指数挂钩的香港ETF上市，其中12只采用的是“60/40”结构。富时以14只产品领跑各指数公司，其次是Solactive的13只和恒生指数的八只。香港交易所今年亦开始拓展指数业务版图。随着跨市场产品开发加速，香港ETF市场正迎来新的竞争者。
指数公司在香港发行的ETF数量
数据来源：彭博行业研究
5.更多内地资产管理公司为参与“南向ETF通”在香港推出产品
ETF发行数量（按发行人）
数据来源：彭博行业研究
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