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本期主题：摆脱不赚钱的局面？费率极低的ETF寻求提升盈利能力
(彭博行业研究) — 尽管ETF在过去几年出现了爆炸式增长，但与规模大得多、有着百年历史的竞争对手共同基金相比，ETF收入仅为后者的一小部分（五分之一）。不过，这种情况可能开始发生变化，规模达11万亿美元的ETF行业正迎来转机。在专注超低费率和被动管理32年后，ETF发行机构和投资者终于开始转向高费率主动管理型投资。ETF行业正逐步摆脱收入荒的局面。
1. ETF掌控资金流入 共同基金掌控利润
美股共同基金规模达19万亿美元，大多采用主动管理，并锁定401(k)退休账户的投资，估计去年产生了约820亿美元的管理费收入。这一数字远超ETF的170亿美元收入，尽管ETF占据了新增投资者资金流的大部分。换言之，主动型共同基金创造的收入是ETF的五倍，尽管其资产规模略低于ETF的两倍。这一对比凸显了ETF成本效率的提升空间，并突显了资产增长的两条路径：新资金流入或市场增值。对共同基金而言，后者表现强劲，以至于继续掩盖资金不断流出的影响。只要市场上扬，即使投资者离开，这些基金仍将继续创造可观的收入。
按基金类别估计的收入
数据来源：彭博行业研究
2.ETF资产规模和收入失衡
ETF行业中，资产占比与收入贡献之间显著失衡。费率低于10个基点的ETF目前占ETF资产总额的60%，但仅占行业收入的16%。相比之下，费率超过50个基点的ETF仅占资产规模的6%，但对收入的贡献却高达28%。
尽管最低费率ETF的资金流入依然强劲，但增长开始放缓–这表明投资者越来越愿意为专业化或差异化的投资支付更多费用。这反映出一种相互依存关系：超低费率产品的规模和效率帮助补贴了其他高费率产品的扩张，支持了ETF市场整体的创新和多元化。
按费率区间划分的ETF资产、收入和资金流
数据来源：彭博行业研究
3.超低费率ETF的时代或将结束
2025年推出的ETF平均费率已攀升至65个基点，为历史最高水平。这一趋势与Vanguard快速增长的市场份额和激进的定价策略一致。然而，随着ETF市场成熟，发行机构越来越多地寻求推出利润率更高的产品，以提升盈利能力。尽管ETF广受欢迎，但其收入仍远不及共同基金，这凸显了ETF行业在保持投资者整体低费率的同时，蕴藏着巨大的收入潜力。发行机构正在适应与低费率核心产品共存、而非与之竞争的世界。
长期平均ETF费率
数据来源：彭博行业研究
4.ETF行业的市场份额并不等于收入份额
ETF行业的年收入约为170亿美元，贝莱德的资产和收入占据的份额相匹配–均为30%左右。然而，Vanguard仍是一个明显的例外：持有29%的ETF资产，但仅贡献了6%的行业收入，表明其采取了超低成本策略。随着市场成熟，未来收入增长可能会来自推出更高费率产品的小型发行机构。前五大发行机构的平均费率仅为22个基点，而行业其他发行机构的平均费率为64个基点。
ETF收入排行榜
数据来源：彭博行业研究
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