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本期主题：2026年境外做市商或将覆盖50%中国内地上市ETF
（彭博行业研究）——根据我们的计算，2026年境外做市商交易的中国内地上市ETF数量将占到总量的50%，较2025年第二季度的33%显著提升。得益于充裕的流动性和较高的资产周转率，Jane Street、Optiver和Eclipse等公司正在不断扩大业务版图。尽管面临监管压力，但这些机构的参与有助于缩小ETF买卖价差并提高交易效率。Citadel和Virtu等巨头今年亦有望进入内地市场。
1. 境外做市商深度参与中国内地市场
如果一只ETF的前十大持有人中至少有一家境外做市商，则表明此类机构对这只ETF的交投活跃度较高。境外做市商在2025年第二季度跻身内地上市356只ETF前十大持有人之列。彭博行业研究认为，境外做市商实际交易的内地上市ETF数量可能高达500只，原因之一是部分机构只做日内交易。随着做市商在中国内地市场参与度提升，预计2026年它们交易的ETF数量占比将至少达到50%，即700只左右。
境外做市商持有的ETF数量
数据来源：彭博行业研究
2.中国内地ETF市场流动性充裕 或将吸引新机构入场
凭借极佳的盘面流动性，中国内地和中国香港已成为ETF做市商成长的沃土。中国内地是全球流动性第二高的ETF市场，仅次于美国。2025年，香港和中国内地ETF资产周转率（总成交额除以总资产）分别达到14.3倍和12.7倍，是美国的三倍多。境外做市商参与香港ETF市场由来已久，内地市场则仍然属于全新疆域。Jane Street和Optiver是首批进入中国内地的境外做市商，Eclipse Trading则于去年加入。Citadel、Virtu和IMC有望从2026年开始在内地开展业务。
香港、中国内地ETF市场资产周转率排名居前
数据来源：彭博行业研究
3.境外做市商的参与有助于收窄ETF买卖价差
提升境外做市商在中国内地的参与度有助于缩小ETF买卖价差，进而提升交易效率。虽然境外做市商正式开展做市业务前需获得监管批准，但这些机构已在离岸股票交易方面展现出价值。
截至去年12月底，做市商交易的内地上市港股ETF总量的约70%、其他跨境ETF的约90%。因此，这两个类别的ETF平均买卖价差分别收窄至12个基点和7个基点。
境外做市商的参与有助于缩小买卖价差
数据来源：彭博行业研究
4.Jane Street、Optiver和Susquehanna持仓规模居前
除巴克莱和瑞银（很多高频交易机构的主要券商）外，Jane Street、Optiver、Susquehanna、Eclipse和Hudson River Trading (HRT)对内地上市ETF的持仓规模最大。近年来，这些机构的ETF持仓规模显著上升。
各机构持有的中国内地ETF数量
数据来源：彭博行业研究
免责声明：本报告最初以英文发布，该翻译版本为彭博本地化团队和翻译服务公司的产品。如中、英文版本有任何出入或歧义，概以英文原版为准。