中国央行降准吹响利率改革后的降息前奏

背景

中国持续了数十年的经济高速增长如今正在放缓,尤其是在当前与美国的贸易争端持续胶着的情况下。作为维持经济增长的部分措施,中国人民银行已多次下调商业银行的存款准备金率——在过去15个月里下调了6次。最近一次已于9月6日宣布,且调整后的存款准备金率是2007年以来的最低水平。

在政府提前几天对本次下调释放信号之后,北京高华证券公司首席中国经济学家宋宇在研究报告中写道:“这是今年迄今为止从所有政策会议上传达出来的最强烈的宽松信号。预期政策措施将为实体经济提供支持,以降低下半年经济大幅减速的风险。”

事件

彭博市场功能为最新降准举措提供更深入的观察。例如,分析显示中国人民银行在下调存款准金率的同时,放弃了下调1年期中期借贷便利(MLF)利率的机会。此外,央行9月9日通过公开市场操作净回笼565亿元(79亿美元)资金,且未发行足够的7天逆回购以抵消到期的MLF。

彭博经济学家曲天石在8月20日中国宣布改革措施之后写道,中国人民银行有可能将同时下调中期借贷便利利率及贷款市场报价利率(LPR)。LPR将于每月宣布,按MLF加点形式,根据18家商业银行对其最优质客户所执行的1年期贷款利率计算而得。这使得分析货币环境和这两种利率都很重要。

中国央行通过下调存款准备金率为市场注入流动性,又在公开市场操作中予以收回,并同时防止MLF利率下跌。就在MLF的较长期融资到期之际,中国人民银行在公开市场操作中使用了7天逆回购,这一做法意味深远。短期的流动性会降低银行的放贷意愿。

在中国人民银行表示将以LPR为目标之后,密切关注1年期MLF将变得尤为重要。8月20日确定的1年期LRP为4.25%,略低于此前水平,引发了有关公开市场操作将为更大规模降息铺平道路的猜测。

追踪

利用彭博市场功能密切关注中国关键借贷成本动向。

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