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2025年上半年度彭博中国债券承销和银团贷款排行榜
2025年上半年度彭博中国债券承销和银团贷款排行榜新鲜出炉，为您带来最新的市场趋势追踪。您可在彭博终端加载LEAG“报告”标签页，获取所有彭博全球和国内排行榜及排行标准。
2025年上半年度债券承销排行榜榜单亮点
- 在彭博2025年上半年度中国债券排行榜中，中信证券（市场份额5.813%）、兴业银行（5.609%）和国泰海通证券（5.604%）凭借亮眼表现位列前三名。中国银行、中信银行、中信建投证券、中国工商银行、中国建设银行、中金公司、招商银行则分列四到十位。
- 在中国企业债与公司债排行榜中，位居前三的中信证券（13.802%）、国泰海通证券（12.756%）、中信建投证券（11.426%）在焦灼竞争中脱颖而出。中金公司、华泰证券、招商证券、申万宏源、中国平安、广发证券、东方证券则分列四到十位。
- 中国NAFMII债券排行榜的前三名分别是中信银行（8.782%）、兴业银行（8.689%）、中国建设银行（6.230%）。第四至第十名则分别为：招商银行、中国银行、中国工商银行、浦发银行、中国农业银行、中国光大银行、北京银行。
- 在离岸人民币债券（除存单）排行榜，东方汇理银行（9.674%）、汇丰银行（6.450%）、渣打银行（4.642%）作为前三名领先同业。美国银行、巴克莱、中国银行、中国工商银行、中金公司、国泰海通证券、交通银行分列四到十位。
- 中国离岸债券（除点心债）排行榜之首花落中国银行（5.772%）。国泰海通证券（4.952%）、中金公司（4.330%）分列第二、第三。前十名的其他机构依次为：中信证券、中国民生银行、中信银行、东方汇理银行、中信建投证券、兴业银行、浦发银行。
- 在中国离岸债券 – 全部货币排行榜中，中国银行（5.511%）、国泰海通证券（4.791%）、中金公司（4.648%）凭借亮眼表现夺得前三名。中信银行、中信证券、中国民生银行、兴业银行、东方汇理银行、中国工商银行、中信建投证券分列四到十位。
2025年上半年度中国债券市场回顾
受中国在岸债市融资成本优势推动，2024年熊猫债发行总规模突破2000亿大关，高达2082.5亿元。而2025年上半年度，截至6月30 日，境外机构在境内发行的熊猫债规模达到962.5亿元，发行规模趋于稳定，与同期相比减少18.12%。
熊猫债2020年至2025年季度发行情况
由于市场对美债的信誉产生质疑，中美10年期国债收益率差进一步扩大，但与两国达成90天贸易“休战”后的4月份相比，差距有所收窄。10年期国债收益率已从今年早些时候创下的历史新低1.59%回升，目前接近1.70%上方的关键移动均线，但要回到2%可能还需要催化剂。彭博行业研究团队分析认为，即使收益率反弹至2%，从中国的宏观基本面来看仍然过低。市场因最新一轮货币刺激及中美贸易“休战”期延长的可能性而对中国经济的预期变得更乐观，这可能就是其中一个潜在催化剂。短期来看，中美国债收益率差扩大可能依然不利于中国国债吸引外资流入。
中国10年期国债到期收益率
整体来看，2025年上半年度中国境内信用债发行量约为8.8万亿元，发行规模与2024年同期相比大致持平，增长约0.41%。目前市场整体融资成本相对较低，信用债市场二季度发行规模突破5万亿元。同时，值得注意的是，3月14日，沪深交易所相继发布公告，开始开展债务重组类置换业务，这将进一步推动信用债市场的信用风险管理，促进通过市场化、法治化、多元化方式化解公司债券信用风险，保护投资者合法权益。5月21日，上海交易所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》正式开始试点公司债券续发行相关业务，这将进一步丰富信用债市场债券发行方式，增强融资灵活性，满足市场主体融资需求，提升存量债券流动性，为信用债市场带来重磅利好。
2020至2025年中国境内信用债市场发行情况
此外，商业银行同业存单发行量稳步增长，2025年上半年度发行量约为17.47万亿元，较去年同期上涨5.24%。同业存单持续受到银行和境外投资者的追捧，主要是由于其与期限相同的国债相比，收益率相对较高，同时信用风险有限且交易流动性充足。
2020至2025年中国境内同业存单发行情况
地方政府债方面，2025年上半年度发行量约5.44万亿元，较去年同期上涨约59.94%，其中，一般债发行约1.17万亿元，而专项债发行约4.26万亿元，地方政府持续推进隐性债务置换。2024年11月初，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，2024年末地方政府专项债务限额由29.52万亿元增加到35.52万亿元。此外，财政部长蓝佛安在人大常委会新闻发布会上表示，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。加上本次人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。
政策方面，国务院允许地方政府专项债用作新型城镇化、新基建等行业的项目资本金；财政部承诺加快推进地方政府法定债务和隐性债务合并监管；而逆周期调节背景下的央企加杠杆或推动城投逐步“退场”。
2022至2025年中国地方政府债券季度发行情况
离岸债市方面，竞争愈发焦灼，中国银行（5.772%）、国泰海通证券（4.952%）、中金公司（4.330%）位列2025年上半年度彭博中国离岸债券排行榜（不含点心债）前三名。在离岸人民币债券（除存单）排行榜中，东方汇理银行（9.674%）、汇丰银行（6.450%）、渣打银行（4.642%）延续一季度优势，蝉联前三名。在中国离岸债券 – 全部货币排行榜中，中国银行（5.511%）、国泰海通证券（4.791%）、中金公司（4.648%）凭借亮眼表现分列前三。如需排行榜详情，请参阅彭博终端LEAG<GO>，中国资本市场排行榜2025年上半年度报告。
2025年上半年度中资企业离岸债券（除存单）发行量超过7339亿人民币，与去年同期相比增长约13.65%。其中，功夫债发行超过559亿美元（约为4048亿人民币），与2024年同期相比增长约33.80%，点心债发行量达2801亿人民币，较去年同期下降约13.52%。受美国关税政策影响，市场被避险情绪笼罩，亚洲非美元投资者面临的汇率风险上升，随着投资者重新评估风险，二季度中资企业离岸债券发行量下降明显。
2022至2025年中资企业离岸债券季度发行情况
2025年上半年度银团贷款承销商排行榜榜单亮点
- 彭博2025年上半年度亚太区（除日本）排行榜前三名依次为中国银行（6.12%）、星展银行（4.56%）、韩国国民银行（4.15%）。其中，与去年同期相比，西太平洋银行和澳洲联邦银行升幅显著，成功跻身前十。
- 在大中华银团贷款排行榜中，中国银行（21.31%）、中信银行（8.03%）、中国建行（7.25%）位列前三。
- 中国离岸银团贷款排行榜中，中信银行（12.48%）蝉联榜首，中国银行（8.09%）和星展集团（5.45%）紧随其后。上海浦东发展银行升幅显著，较去年同期大幅跃升了15位，至第六名。
2024和2025年亚太区（除日本）银团贷款货币上半年分布
2024和2025年亚太区（除日本）银团贷款货币上半年分布
中国银团贷款市场发行量同比大幅萎缩67%，市场动能明显减弱。分市场来看，中国在岸市场与离岸市场呈现显著分化：在岸市场发行量同比下降77%，而离岸市场发行量同比增长50%。根据彭博数据，在2025年上半年度离岸中国贷款市场中，港元和欧元是两大主要融资货币，占比分别达到33%和39%。
2021至2025年上半年度银团贷款市场总额对比趋势图
在具体交易方面，2025年上半年中国市场银团贷款规模前三的案例分别为：
- 港珠澳大桥管理局发行的249.96亿元人民币项目融资贷款；
- 广东佛肇云高速公路有限公司筹集的138.9亿元人民币资本支出贷款；
- 广东南新高速公路有限公司获得的104.5亿元人民币资本支出贷款。
从资金用途来看，中国借款人的银团贷款仍以再融资为主导，占比高达43%，反映出债务结构调整仍是企业融资的核心诉求。相比之下，项目融资和一般业务用途贷款占比分别为18% 和14%，显示实体投资需求相对疲弱。值得注意的是，资本性支出相关贷款发行量同比锐减77%，表明企业在固定资产投资方面的融资意愿大幅降低。
2024和2025年上半年度大中华区银团贷款收入用途分布
尽管亚太（除日本外）整体银团贷款发行量达到历史低点，但这一趋势并未延伸至绿色银团贷款市场。相反，该细分领域发行量同比大幅增长61%，规模达334亿美元，创下2014年以来的历史新高。从地区分布来看，澳大利亚、新加坡和中国是主要推动力，分别贡献27%、13%和12%市场份额，反映出亚太地区对可持续金融的持续关注。
2016-2025上半年亚太区（除日本）绿色资金用途银团贷款市场总额对比趋势图
本文作者：
彭博行业研究信用策略师Jason Lee
固定收益数据分析师Xi Wang
彭博银团贷款数据分析师Vanessa Chan