利用公司财务数据模型产品(MODL),解锁私募股权巨头的秘密

彭博市场,2022年1月21日

本文由David Tung、Keith Gerstein和Kelly Lai撰写,首发于彭博市场期刊。

背景

2022年股市开局动荡,投资者开始寻找新的机会。私募股权机构也推出低投资门槛的产品,满足希望通过另类投资工具来分散头寸的散户投资者。上市私募股权黑石和KKR也不例外。使用彭博一致预期和公司财务模型(MODL)功能分析发现,其费用相关收益到2023年或将增长38%之多。费用相关利润率预计也将增加。此外,管理资产(AUM)的资金流入正创新高。

机遇

2020年底,黑石公司的管理资产为6,180亿美元,分析师估计2021年流入将达到1,960亿美元。举例而言,黑石房地产收入信托(BREIT)是一只非上市交易的房地产投资信托,起投金额仅为2,500美元。BREIT于2017年推出,现已是全球最大的房地产基金之一,截至9月30日其资产为663亿美元。这为散户投资者入场提供了绝佳机遇。既然投资门槛降低了,那么下一个问题是,有哪些需要考虑的重要因素,如何通过可视化,总览这些私募股权巨头的表现?

资金储备(即承诺出资但尚未投资的资本)是推动私募股权交易的主要因素之一。黑石旗下多个板块都有充足的资金储备。其中私募股权和房地产两个板块的资金储备在两年里大体维持稳定,之后在2021年开始下降。私募股权板块的资金储备2021年出现下降,之前的两年维持稳定。三季度,黑石私募股权板块的资金储备降至570亿美元,是2018年以来的新低,预计四季度还会进一步下降。三季度,房地产板块的资金储备回升至395亿美元,较二季度的360亿美元有所回升。黑石的资金储备去哪了?简而言之:投入交易了。根据彭博汇编的数据,截至2021年11月初,黑石的单个自然年交易量已经达到了2,006年以来最高。

并非所有私募股权公司都有与黑石一样的交易风格。KKR专注于整合其收购的保险商环球大西洋金融集团,截至2021年11月初,其当年的交易量不及2020和2019年。(11月底,KKR出价108亿欧元[122亿美元]收购意大利电信集团,这可能成为欧洲最大的收购案。)此外,总部在纽约的KKR通过推动募资筹集了大量资金储备。三季度,KKR私募市场板块的资金储备为1,010亿美元,比一年前高出80%。伴随着资金储备的增加,KKR的年度资金储备增量估计将达到历史新高。虽然其他公司2021年一直在储备资金储备,但KKR的快速增长一枝独秀。

追踪

如要使用MODL功能对黑石各板块的资金储备进行可视化,可在彭博终端指令栏中输入BX US <Equity>MODL<GO>,将鼠标向下滑动至“业务分解”版块的“管理资产”一栏。在“私募股权”页面下,点击“资金储备”左边的图表图标。再在“房地产”页面下,勾选“资金储备”左边的方框。

这样便可将资金储备与管理资产的比率导出至Excel。在MODL中点击红色工具栏中的“导出”按钮,选择“按行导出”。勾选想要导出的项目(房地产板块的资金储备和管理资产),然后再次点击“导出”。包含所选项的数据表将自动打开。你可以在表中添加一行公式“= (dry powder/AUM) *100”。

还可以在MODL中将数据点拖拽到Excel。 点击MODL中的估计值,可将其拖拽至数据表中。这一操作实际上是粘贴彭博数据查询语言(BQL)公式,这样一旦估计值变化,数据就会自动更新。

如要深入了解,可运行KKR US <Equity>MODL SOURCE<GO>指令。进入“增长”下拉菜单,选择“年同比”,在“期限”一栏选择季度。

往下滚动至“业务分解”版块的“私募市场”一栏,选择“资金储备”左边的图表图标,勾选“资金储备”方框。

这样便可将资金储备与管理资产的比率导出至Excel。在MODL中点击红色工具栏中的“导出”按钮,选择“按行导出”。勾选想要导出的项目(房地产板块的资金储备和管理资产),然后再次点击“导出”。包含所选项的数据表将自动打开。你可以在表中添加一行公式“= (dry powder/AUM) *100”。

还可以在MODL中将数据点拖拽到Excel。 点击MODL中的估计值,可将其拖拽至数据表中。这一操作实际上是粘贴彭博数据查询语言(BQL)公式,这样一旦估计值变化,数据就会自动更新。

如要深入了解,可运行KKR US <Equity>MODL SOURCE<GO>指令。进入“增长”下拉菜单,选择“年同比”,在“期限”一栏选择季度。

往下滚动至“业务分解”版块的“私募市场”一栏,选择“资金储备”左边的图表图标,勾选“资金储备”方框。

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