Libor退场倒计时:全球监管部门确定最终时间表

  • 多数Libor最后一个定盘价发布日将是12月31日
  • 由于过渡进展缓慢,几个关键期限的美元Libor退场时间被推迟

过去几十年来,伦敦银行间同业拆借利率(Libor)一直是国际金融体系的中心。监管机构在今年3月5日启动了Libor的谢幕倒计时,敦促银行业为这个饱受诟病的基准利率的退场做好准备。

英国金融行为监管局(FCA)证实,大多数期限的Libor将在12月31日以后停止发布定盘价,只有少数几个期限的美元Libor将在年底后延用18个月。

包括信用卡、抵押贷款在内各类利率产品都与Libor挂钩。在Libor发生多起重大操纵丑闻,用于Libor行报价的交易减少后全球监管部门联合采取措施,决定在2021年结束Libor时代,美联储和其他监管层敦促市场参与人士使用一系列替代产品。

Reed Smith LLP的合伙人Claude Brown表示,“在美元市场以外, Libor时代即将落幕。这个利率曾经是全球的参考基准,后来也在全球掀起轩然大波,2021年它将离开我们这个世界。”

Libor已深深扎根于金融市场,今年单与美元Libor挂钩的衍生品就有约200万亿美元,多数主要全球性银行今年将斥资超过1亿美元准备Libor过渡事宜。包括企业和对冲基金在内的其他参与者也会受到影响,其中许多才刚刚开始着手从存量合约中转移。

英国央行行长贝利表示,现在已进入“最后篇章”,没有理由再拖延。

知情人士透露,根据英国对高级管理人员的监管机制,在Libor过渡事宜上进展迟缓的高管将被英国央行追责。如果企业未能采取适当行动,可能面临资本制裁等处罚,尽管这些是比较后面才会发生的事。

到目前为止,寻找Libor替代品的进程迟缓,其中包括美国的有担保隔夜融资利率(SOFR)和日本的东京隔夜平均利率(TONAR),有人希望3月5日的声明可以迫使这一进程加速,尤其是考虑到全球衍生品市场体量巨大的情况下。

摩根大通欧洲、中东及非洲(EMEA)的利率部门联席负责人Kari Hallgrimsson表示,“这是一个让人期待已久的最终信号,市场真的必须开始行动起来,我们预测从现在起这些新利率的交易活动将持续增加”

3月5日的声明明确了Libor停用事件并锁定了Libor的后备利率价差计算,美元Libor将被加上SOFR,后者是美国主要的Libor替代利率。对于遵守国际掉期及衍生工具协会(ISDA) Libor议定书的企业而言,它们的合约将在Libor停止发布后自动转至替代利率,避免发生“断崖式坠落”情况。

最常用的美元Libor期限品种——例如最有名的3个月期美元Libor——将推迟停止发布时间,这是监管部门对于市场担忧所作的一种让步,但是监管层仍然坚定的认为2021年以后美元Libor不得再作为新合约的参考利率。英国FCA警告称,企业的管理部门应该更多参与进来,以确保实现过渡时间表。

关于这方面,美联储正在加大对银行业的监督力度,检视银行为摆脱Libor依赖所做的努力。美联储已经开始搜集更多显示银行业进展的细节证据。

美联储负责监管事务的副主席、金融稳定委员会主席Randal Quarles表示,“未来几个月,监管人员的关注重点将是确保企业管理好剩余的过渡风险”。

虽然去年12月有关监管声明中可能明确Libor退出时间表的猜测引发当时欧洲美元市场震荡,但今年3月5日的声明没有在市场引起波澜。2023年6月和2023年9月的欧洲美元价差扩大仅1基点,2021年12月和2022年3月短期英镑存款期货合约的价差也只走阔1个基点。

FCA还细化了提案,以处理那些不能转换为替代利率的最麻烦的贷款和证券化产品。FCA将讨论是否以合成方式发布英镑和日元基准Libor,此外,还将考虑是否对部分美元Libor定价也采用这种方式。

尽管部分期限的美元Libor被允许推迟停用,但市场越来越担心成百上千亿美元的存量合约将永远无法完成过渡。未来几个月这点对于银行、监管部门、立法者都将构成关键挑战。

道明证券的全球利率策略负责人Priya Misra表示,“一些现货产品到现在还没有为Libor退出做好准备,时间正在飞快流逝。他们中许多会在2023年6月前到期,但未到期的数量也不少。”

 

分析师的看法

高盛

  • “今天是全球多年来Libor过渡征程上一个非常重要的里程碑,”Libor退场转换负责人Jason Granet表示。“随着Libor谢幕时间表的完全明确,市场现在可以进一步向顺利、有效的过渡迈进”。

Eigen Technologies Ltd:

  • “在现在这样的后期阶段,纯人力评估以及法律建议速度太慢且不够准确,会让金融公司及它们的对手方面临经济和行动风险,”首席执行官Lewis Liu表示。“唯一的出路是通过对技术的快速部署。”

年利达(Linklaters)律师事务所:

  • 资本市场律师Phoebe Coutts表示, “预计将基于前瞻性的视角,在相关无风险利率上加上同期计算得出的固定息差,方法和ISDA的Libor后备机制中息差调整方式一样,值得关注FCA会允许哪些存量合约使用合成Libor报价,因为一直以来围绕哪些产品属于顽固的存量合约仍存在不确定性”。

本文作者为William Shaw, Silla Brush和Alexandra Harris,首发于彭博终端。

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