本文由彭博EMEA固定收益产品管理团队负责人Kate Onodi撰写。
随着气候变化影响越来越深入人心，对符合环境可持续发展的投资的需求也在日益增长。绿色债券就是一种旨在为提高可再生能源效率、可持续农业和其他环保举措等具有环境可持续效益的项目提供融资的固定收益证券。
近年来，政府、企业和其它发行人发行的绿色债券数量大幅增长，全球累计发行规模已超过2.5万亿美元。然而，与非绿色债券相比，绿色债券的发行量仍然相对较小。例如，尽管绿色证券的发行量在2020年12月至2023年5月间增长了近3倍，但其在彭博欧元国债500亿债券指数中的市值权重仅为2.3%。
那些希望能把投资与价值观念保持一致，并支持低碳经济转型的投资者可能会想在整个市场中给予绿色证券更多的权重，而不是单独选择某支绿色债券指数。这种做法可以提供更有意义的绿色证券风险敞口，同时保留相较于纯绿色证券指数更广泛、更多样化的指数。
提高欧元国债指数中绿色债券的权重
鉴于绿色债券的发行量迅速增长，但与整体债券发行相比仍保持相对较小规模，投资者可以通过在更广泛的基准指数中为绿色债券赋予超额权重，例如在欧元国债500亿债券指数中为其赋予代表整个指数30%的超额权重（而非其本身2.3%的自然权重），从而获取更有意义的风险敞口。然而，这种配置的改变的确会带来额外的考量因素。
例如，由于不同国家绿色债券与整体债务的发行比例不同，指数中30%的绿色债券总超额权重可能会改变国家间的配置组合。葡萄牙和芬兰等国家目前不发行任何绿色债券，而爱尔兰等其他一些国家的绿色债券发行则占了总债务发行规模的8%以上。（图1）绿色债券发行模式的差异可能导致对绿色债券占债务比例较高的国家（如爱尔兰、比利时、德国等）的配置增加，而对绿色债券比例较低的国家（如葡萄牙、芬兰、西班牙、意大利）的配置降低。
图1：彭博欧元国债500亿债券指数中各国权重及各国绿色债券比例
同样，绿色债券的超额权重可能会影响如久期等其他风险特征。在欧元国债500亿债券指数中，绿色债券的市值加权平均久期约为12.0年，而非绿色债券的加权平均久期为7.2年。这意味着把绿色债券在指数中的权重从2.3%调高至30%将会把指数的整体久期从7.4年提高至8.7年。
对于希望在宽基基准中避免这些变化的投资者，可以采用的一种方法是在指数编制方法中针对这些特征引入控制措施。彭博欧元国债绿色债券倾斜指数对绿色债券的权重进行上调，使其市值权重至少达指数的30%，但同时保持了彭博欧元国债500亿债券指数中相同的国家权重。此外，彭博欧元国债绿色债券倾斜指数还追求在国家层面对标欧元国债500亿债券指数保持久期中立，前提是绿色债券的权重上调达到30%的最低值。因此，本指数不仅寻求对绿色债券市场实现有意义的配置，同时对标广泛多样化的彭博欧元国债500亿债券指数，对那些可能改变指数表现和风险特征的特征进行控制。下图2总结了彭博欧元国债绿色债券倾斜指数的主要指数编制规则。
图2：彭博欧元国债绿色债券倾斜指数的主要指数特征和规则
下图3对比了截至2023年5月31日欧元国债500亿债券指数和欧元国债绿色债券倾斜指数两者间的各国权重、各国绿色债券发行比例和国家层面的久期。如表所示，两者的国家权重非常相似，绿色债券权重在欧元国债绿色债券倾斜指数中从2.31%上调至了30.29%。而除了荷兰和爱尔兰存在差异，期权调整后久期（OAD）在整体上也非常近似。这是因为这两个国家的绿色债券规模都相当大，且久期也更长，相比之下其所有非绿色债券的规模都要小得多，且久期也短得多，这限制了非绿色债券抵消绿色证券因权重上调拉长久期的副作用的能力。
图3：欧元国债500亿债券指数和欧元国债绿色债券倾斜指数中按国别所有符合指数资格及绿色债券的权重和久期（截至2023年5月31日）
下图4和图5显示了彭博欧元国债绿色债券倾斜指数（绿色）的累计表现和期权调整久期，并与欧元国债500亿债券指数（蓝色），以及一支绿色债券权重为30%但不控制国家和久期敞口的指数（橙色）进行了对比。
图4：累计回报对比
图5：期权调整后久期对比
从这些数据中我们可以看到，相较于绿色债券权重为30%但不控制国家和久期特征的指数，彭博欧元国债绿色债券倾斜指数能够更好地在久期和回报方面追踪彭博欧元国债500亿债券指数。因此，如果投资者希望获得与欧元国债500亿债券指数相似的业绩表现和风险敞口，但同时希望对绿色债券进行超额权重配置，那么彭博欧元国债绿色债券倾斜指数可能会更符合他们的目标。
投资绿色债券是投资者统一其投资及其气候和环境目标的一种方式。此外，增加对绿色债券的投资可以向公司和政府发出对该类债券的积极需求信号，从而鼓励更多的发行并更广泛地推动可持续投资。彭博欧元国债绿色债券倾斜指数等指数展示了投资者可以如何对快速增长的绿色债券领域加大配置，同时保持与整体市场一致的风险敞口和业绩表现特征。
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