为何沙特阿美的IPO非同寻常?

沙特阿美是全世界最赚钱的企业,但它是否也是价值最高的公司呢?答案应该会在12月揭晓,届时沙特阿美将进行可能是史上规模最大的IPO。11月3日,该公司证实计划在沙特国内证交所挂牌上市。这场拖延已久的IPO是沙特王储穆罕穆德·本·萨勒曼重塑沙特的宏大计划的一部分。沙特阿美的IPO并非一次平常的股票发行交易,除了规模之外还另有原因。

  1. 沙特阿美价值几何?

这是个很大问题。此前在距离原定10月上市不到几天的时候,沙特阿美推迟IPO,因为市场对穆罕穆德王储给该能源巨头设定的2万亿美元估值又一次提出质疑。2016年,他也曾引发市场争议,当时其宣布沙特阿美上市计划并给出了很高股价,相当于全球市值最高企业苹果公司市值的两倍左右。一些股票分析师给出的估值接近1.5万亿美元(彭博行业研究的估价为1.1万亿美元)。据知情人士透露,沙特现在准备接受1.6-1.8万亿美元的估值。

  1. 将打破世界纪录吗?

沙特阿美的最初计划是在国际和国内市场发行5%公司股份。按此计算,其IPO规模应在500亿至1000亿美元之间,远超2014年阿里巴巴创下的250亿美元的纪录。但据消息人士透露,沙特阿美后来下调了募股规模,目前计划只在利雅得的证交所发行约2%股份,然后再在其他地方上市。不过,如果按沙特王储2万亿美元的估值目标,即使2%股权也足以创下IPO世界纪录。沙特阿美董事长Yasir Al-Rumayyan在11月3日的新闻发布会上表示,沙特阿美的估值将在路演和簿记建档过程中确定。

  1. 此次IPO为何特殊?

沙特阿拉伯正依靠其盟友和国民走出困境。两年前,因为贪污而被收押或指控的部分沙特富豪家族成员一直被鼓励投资沙特阿美。沙特还试图游说主权财富基金加入这场盛宴。作为优惠条件之一,沙特的散户投资者如果自沙特阿美国内上市日起180天内持续持有,每10股可获赠1股。

  1. 为何不在海外发行?

在海外市场发行股票并非不可能,但会有一些麻烦。纽约的吸引力有限,因为美国法律允许恐怖主义受害者起诉与袭击有关联的外国政府,这可能导致针对沙特阿美的法律诉讼。此外,海外上市也将令沙特阿美面临严峻的、史无前例的监督。此前,沙特阿美揭开了神秘面纱,宣布了上半年财务业绩。该公司称今年前9个月共获利680亿美元。对沙特政府而言,该股纳入沙特阿拉伯证交所全股指数的好处之一是,可以帮助该证交所成为外资投资沙特的门户之一。

  1. 为什么是现在?

选择现在上市的确令人讶异。沙特阿美石油开采量约占全球10%,但过去12个月油价下跌了16%,全球经济增长前景预示油价还可能进一步下跌。9月中旬沙特阿美最大炼油厂遭遇的空袭一度使该公司石油产量腰斩,凸显其业务的脆弱性以及沙特地区日益加剧的地缘政治紧张局势。沙特阿美或许认为最好还是现在就推进上市计划,以防油价继续下滑。

  1. IPO的吸引力何在?

沙特阿美是全球盈利最高公司,但如果估值定的太高,投资者也可能望而却步,尤其是考虑到政治风险时。为吸引投资者,沙特当局正在重塑沙特阿美的财务结构(其多数收入需要缴税和支付政府特许权使用费),同时承诺丰厚股息。比如,当布伦特原油低于每桶70美元时,特许权使用费缴纳比例从20%下调至15%。2020年的“基本股息”将为750亿美元,远高于其他石油巨头,但如果以收益率水平的话,优势又较为有限。沙特阿美目前考虑把股息提高到800亿美元以提振需求水平。

  1. 海外投资者会买吗?

据知情人士透露,沙特阿美的IPO交易在海外市场被广泛宣传,马来西亚国家石油公司、中石化集团以及中石油等潜在关键投资者已经开始接洽。消息人士称,预计沙特阿美还将动用一些发行规定,使公司可以直接将股票出售给一些国际投资者。在IPO完成后,追踪MSCI新兴市场指数的外国基金经理可能也会跟着买进。他们已经持有了大量沙特股票,其中占最大比例的将会是沙特阿美。

本文作者 Matthew Martin,首发于彭博终端。

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