关税来袭，展望全球大宗商品市场

（彭博行业研究Bloomberg Intelligence）– 在黄金和工业金属的带动下，大宗商品市场整体于2024年略有上涨，但将在2025年面临经济方面的不利因素。中国需求起伏、欧洲经济濒临衰退以及美国关税政策构成主要压力。截至11月27日，标普500指数的总回报率约为彭博大宗商品指数（涨幅3%）的10倍，这可能预示着美股的进一步增长将面临过大压力，而美股需继续上涨以避免出现与通胀相反的广泛通缩。大宗商品可能迅速反弹，尤其是倘若地缘政治事件引发与俄乌冲突类似的供应冲击。

我们倾向于认为在经历2022年高点那样的峰值后，大宗商品价格可能走低。美国天然气已印证这一走势，原油、铁矿石和谷物正循此轨迹发展，铜价则摇摆不定。市场可能过分期待工业金属2025年将上涨，而这可能会带来风险。