本文作者:Li ZhaoAlvin GiangMark Cranfield

本文首发于彭博终端

在人民币跌破7元兑1美元之际,3年期人民币市场情绪指标显示的结果是,中国人民银行正屈从于离岸市场的贬值压力,而非操纵汇率。

运用彭博终端功能追踪离岸、期权和交易所交易基金(ETF)的市场持仓情况,了解人民币敞口。

图1:离岸与在岸人民币价差图。输入“chart cnh cny daily spread since 2010”,按回车键<GO>。(图表注释:①在指令栏输入自然语言并按回车键<GO>。②CNH相对于CNY的溢价扩大,预示了2015年的下跌。③当前CNH相对CNY的溢价为2016年初以来最高。)

中国人民银行将人民币汇率在8月5日跌至11年来的低点归因于美国新的贸易保护主义措施的影响,并坚称将继续保持汇率稳定。美国总统特朗普则指责中国是人民币大跌的原因,美国财政部则在当天晚些时候将中国列为汇率操纵国。

使用彭博自然语言处理技术来绘制离岸人民币CNH与在岸人民币CNY每日价差图。在指令栏输入“chart cnh cny daily spread since 2010”(即“绘制2010年以来CNH CNY每日价差图”),按回车键<GO>

图中显示,离岸和在岸人民币价差于8月1日达0.057,是自2016年1月以来的最高值,离岸人民币正引领着在岸人民币升至7以上的更高水平。2015年8月11日也曾出现过类似情况,当时价差升至0.05以上,CNH引领CNY突破6.3。那之后,人民币贬值5%,然后逐步企稳。如果历史重演,那么人民币汇率有可能在未来几周达到7.2左右。

期权市场当前显示人民币面临着3年多来的最大贬值压力。

图2:人民币期权波动率曲面。运行CNY Curncy OVDV。(图表注释:人民币期权出现2016年6月份以来最大风险逆转,显示投资者倾向于押注人民币下跌。)

  • 在指令栏输入“人民币”或“yuan”,并选择“CNY Curncy中国人民币 即期”。输入“波动率”或“volatility”并选择波动率曲面OVDV。也可以使用快捷方式:CNY Curncy OVDV。
  • 将第二行的两个橙色框分别设置为“彭博BGN”和“在岸”。
  • 点击灰色的“微笑”标签。在左上角的“截至日期”橙色框处,只勾选中一个,并输入“07/05/2019”作为比较日期。
  • 在下面的复选框中,只保留3M一项,取消其他所有勾选内容。

3个月期权的微笑分析显示,过去1个月来,随着美元对人民币看涨期权成本上升,偏度的斜率有所加大。风险逆转的基准指标——3个月期delta值为25的看涨期权与看跌期权价格之比为2016年6月份以来最高。(若要查看这一数值,请点击灰色的“波动率表”标签,右击“3M 25D风险逆转”栏中的数字,并选择“GP—价格走势图”。)

汇率预测模型FXFM使用OVDV曲面来显示美元兑人民币汇率的隐含概率,该模型显示,年底前美元/人民币突破1美元兑7.2元人民币的可能性已接近25%。若想查看详情,请在FXFM <GO>中加载CNY作为所选货币,并点击“概率计算器”标签。

跟踪近期期权交易:

图3:查看哪些新的看跌和看涨期权8月份被加入USDCNY。运行CNY Curncy OMST。(图表注释:鼠标停留在圆点处以查看美元/人民币看涨期权在如7.4095等极端水平的详情。)

  • 在人民币代码下输入“活跃期权”并选择“最活跃期权(单一证券)”。快捷方式如下:CNY Curncy OMST。
  • 点击左上角的单选按钮“New”,并将开始日期调整为“01-Aug-2019”,即2019年8月1日。
  • 图中圆点代表交易,圆点大小与交易的名义金额成正比。

将鼠标停留在最右端的蓝色圆点上可以看到,本月新增交易中有一些极高价格,比如美元/人民币在1美元兑7.4095元人民币,甚至更高。

据彭博经济分析,特朗普8月1日威胁再加征10%的关税,将可能在中国经济正艰难走出双底衰退之际对中国经济造成严重打击。

查看中国ETF资金流出情况:

图4:ETF资金流,运行FFLO。(图表注释:中国ETF遭遇亚太地区最严重的资金流出,外流速度超过韩国和香港地区。)

  • 输入“ETF flows”并从自动完成的下拉菜单中选择ETF流量FFLO。
  • 点击橙色框,将“视图”设置为“国家/地区”,“显示”设置为“净流量”,“市场”设置为“全部”,“周期”设置为“年至今”。
  • 在“地图视图”灰色标签内,点击“亚太”。

今年所有资产类别的ETF中,专注于中国内地的ETF资金净流出量为51.75亿美元,超过了韩国和香港ETF的净流出量。

图5:交易所交易基金,运行ETF。(图表注释:货币市场基金在资金离开中国的基金潮中领先。)

点击“中国”查看详情。点击灰色的“流量”标签,然后点击“1周流量”栏。净流出量最大的是华宝兴业现金添益交易型货币市场基金(中国)(Fortune SG Listed Money Market Fund (China)),该基金过去一周的净流出量为2.53亿美元,而同期专注于中国的基金净流出量总计为11.33亿美元。这意味着人民币利率正在失去其吸引力。

本文为彭博市场功能专栏文章,作者及联系方式如下:

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