彭博债券南向通双周报 | 美联邦基金利率预测反转；多项指标显示市场乐观情绪

一、南向观察

1. 美国私营部门时薪增速两年来首次超过通货膨胀，消费者信心反弹

美国私营部门平均时薪6月录得4.4%的同比涨幅（下图白线），自2021年3月以来首次显著高于同期CPI 涨幅（六月份为下图蓝线3%）。随着疫情后刺激政策造成通胀高企，美国私营部门平均时薪自2021年4月开始持续低于CPI涨幅（下图绿线为时薪CPI），并在2022年6月创下最大差距，CPI同比涨幅比时薪高3.66%。而随着通胀逐步受到抑制，两者差距逐步缩小并于上个月持平。

随着通胀受到抑制而收入增速并未出现大规模滑坡，消费者信心在6月份也出现大幅反弹，Conference Board 消费者信心指数由5月102.5上升到6月109.7，触及自2022年1月以来的最高点（下图紫线）。

2.期货与通胀挂钩债券体现市场更多乐观情绪

7月20日，美国首次申请失业人数统计为22.8万人，低于预期的24万人。好于预期的就业市场数据助推市场对于经济软着陆的乐观情绪，也帮助推高了市场利率和通胀预期。在过去的一周，中长期联邦基金期货利率上升大约15bps（下图橙线）。期货市场最新预期7月底是本次加息周期的最后一次，并且提高了对于中长期政策利率的定价。

同样在7月20日，由国债和通胀挂钩国债之间利差得到的美国十年国债盈亏平衡通胀率 (breakeven rate) 快速上升20bps至2.4%。一级市场上，当日的十年期通胀挂钩债券发行收到市场追捧，显示出市场对于长期经济更高通胀的预期。

3.联邦基金利率预测反转

7月26日是联储7月会议日，对比年初（截至1月2日当日）市场对7月26日会议日的联储加息概率（下图1），可以看到年初市场预期7月会转向降息态势。然而，截至7月26日当日（下图2），预期该月仍为升息态势，加息25个基点的概率为97.2%。联邦基金利率预测的反转，显示出年至今整体市场的波动以及市场对整体通胀和加息预期的情绪改变。

1. 涨跌晴雨表（注：07/10/2023-07/24/2023，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：

离岸美元债价格涨幅最大的五支债券

离岸美元债价格跌幅最大的五支债券

离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券

离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券

2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：

中资银行离岸美元债LQA评分最高的五支债券

中资银行离岸人民币债LQA评分最高的五支债券

3. 中资美元债活跃交易（注：7/10/2023-7/24/2023，来源TRACE）

在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为19.10亿美元，其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦半导体公司（4.55亿美元）、碧桂园（1.42亿美元）、中国恒大（1.28亿美元）阿里巴巴（1.23亿美元）、腾讯控股（1.20亿美元）。

三、彭博小锦囊

国债在一级市场的招标与发行是观察市场对未来利率预期的重要指标，国债的供给也会直接影响国债利率的走势。同时，一级市场也是获取国债持仓的重要手段。彭博终端ECO<GO> 经济日历功能的国债招标标签页，可以列出未来国债招标的日程，并且显示历史招标的结果。其内容包含中标率、发行利率、发行量等各项指标，同时可以设置提醒实时通知招标结果。AUCR 招标结果页面则包含各个国家招标结果的数据代码，便于用户进行数据历史查询与分析。