彭博债券月报 | 美联储降息预期推迟，收益率曲线熊陡变牛陡？
随着市场对美联储首次降息时点的预期延后至2025年11月，收益率曲线的陡峭化趋势可能正处于从“熊陡”向“牛陡”转变的临界点。市场开始逐步计入2026年通胀回落与经济增速放缓的可能性，货币政策预期将成为未来曲线走势的核心驱动因素。
彭博债券月报 | 美债期货波动：是系统性平仓，还是互换利差的反应
3月4日，美国宣布对加拿大和墨西哥征收关税；仅两日后（3月6日），又豁免了大部分目标商品，政策立场快速反转；新关税截止日期被设定为3月12日（钢铁和铝）和4月2日（对等关税），进一步延长政策观察窗口期。为了追踪关税不确定性，我们开发了一项新的彭博经济研究指数--每日贸易政策不确定性指数（TPU）来追踪贸易政策。3月初政策调整后，指数跃升至特朗普第一任期内贸易摩擦高峰未见的水平，市场对政策方向解读困难，导致企业投资决策延后，金融市场波动加剧。
彭博债券月报 | 关税冲击令美国债收益率下行；点心债凸显性价比；MBS早偿速度关键因素
3月4日，美国宣布对加拿大和墨西哥征收关税；仅两日后（3月6日），又豁免了大部分目标商品，政策立场快速反转；新关税截止日期被设定为3月12日（钢铁和铝）和4月2日（对等关税），进一步延长政策观察窗口期。为了追踪关税不确定性，我们开发了一项新的彭博经济研究指数--每日贸易政策不确定性指数（TPU）来追踪贸易政策。3月初政策调整后，指数跃升至特朗普第一任期内贸易摩擦高峰未见的水平，市场对政策方向解读困难，导致企业投资决策延后，金融市场波动加剧。
彭博债券月报 | 美联储今年首次降息提前到6月？持续扩容的熊猫债料今年再创新高
3月4日日内，在关税落定后，市场交易增加了对美国降息的押注，消化了美联储年内对3次降息的预期。彭博终端全球利率概率WIRP 页面显示，SOFR掉期工具已为2025年计入3.065次降息幅度，市场隐含的今年首次降息时机也从7月份提前到6月份。美国国债自年初起全面上涨，短债领涨。10年期收益率一度触及2024年12月以来最低水平4.212%。消息发布后短端收益率再下跌，主导美债收益率曲线陡化。
彭博债券南向通双周报 | 美CPI数据增强12月降息预期，中资美元债基准利率受影响
12月6日发布的美国11月非农就业数据增长超过一致预期水平。数据显示，美国的招聘活动从10月因飓风和罢工事件而疲软的态势中反弹。彭博分析师认为，如果10月份疲软只是由这些暂时性因素所致，那么11月的反弹力度并没有达到其应有的水平。例如，如果没有11月初波音工人罢工得到解决后就业获得的一次性提振，制造业就业增长将依然为负。因此，彭博分析师认为周期性行业正显示出潜在疲软：实际上月度新增就业的速度几乎为零，失业率可能会继续攀升。
彭博债券南向通双周报 | 美大选后国债收益率波动或影响亚洲美元债收益
通过观察彭博亚洲美元投资及债券指数(I20912US Index)和十年美债收益率关系，我们看到亚洲美元债的信用利差和美债收益率呈现负相关。在特朗普当选后，市场出现美债收益率上升的趋势，而亚洲美元债的信用利差也达到了年至今最窄水平。然而，亚洲美元债的收益率却一路走高，这是因为在近期市场，基准收益率占据了债券收益率变动的主要部分。共和党政策对经济的影响在市场上主要体现在长端利率上，而短端利率则更容易受到美联储政策的影响。12月中，美联储将再一次决定降息的步伐。因此，近期亚洲美元债的收益率或将继续保持不稳定的态势。
彭博债券南向通双周报 | 特朗普政策回归对美元有利, 2025年代表美国经济周期更成熟
特朗普第二任期内可能出现的短期周期性影响无疑将利好美元。预期的财政-货币政策组合将更具扩张性的财政政策特征，这些政策在国会由共和党控制的情况下更容易实现，这意味着美联储刺激经济的压力减小，从而削弱了收益率驱动的美元看跌观点。美国GDP增长预期大幅上调，相关的美联储宽松预期逐渐减弱，这些都为美元提供支撑。
彭博债券南向通双周报 | 人民币收益率曲线相对美元更陡峭，或吸引外国投资者
第三季度，以美元计价的功夫债发行量增加了189亿美元，不及人民币点心债和熊猫债，后两者在一级市场的发行额共计约347亿美元。较低的基准收益率一直推动人民币债券发行，尽管投资者越来越多地要求更高的利差来补偿风险。人民币债券的信用利差仍低于美元债券，从而确保了人民币债券的持续供应。
彭博债券南向通双周报 | 美降息周期下，城投美元债或将更受市场青睐
在美联储降息周期下，债券投资者将目光转向了久期较短的债券品种。相比于在岸城投债，部分城投美元债因其收益率/久期比率而受到市场青睐。更多的南向资金流入可能会促使一级信用利差进一步收紧。城投发行人在欧洲美元市场的高票息率主要受到市场基准利率和流动性风险的影响。
彭博债券南向通双周报 | 美联储大“鸽”展翅撼动市场, 美债收益率曲线陡化
美国劳工统计局9月6日公布的美国非农就业数据喜忧参半：失业率下降3个基点至4.22%，但新增非农就业人数令人失望，非农就业人数8月份净增长14.2万，低于彭博终端{ECO US }的预估中值16.5万。同时，之前两个月的数据遭下修，这意味着美国劳工统计局在估算企业设立和倒闭所创造的就业机会时所使用的过时因子经过调整后,7月份的新增非农就业人数可能为负。