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一、南向观察
1. AI狂潮将推动数十亿美元的投资级债券发行和交易
彭博行业研究的结果显示，强劲的AI人工智能需求会推动美国投资级债券的发行和交易，因为这些项目需要数千亿美元的资金支持，而涉及人工智能开发的公司很有可能通过发行投资级别债券的方式进行融资。
上周，美国Meta平台股份有限公司出售了105亿美元的投资级债券（US30303M8S40 ISIN），这是该公司历史上最大规模的债务发行。债券的发行会增加公司的现金流储备，以便于继续支持在人工智能领域的支出。
今年早些时候，英特尔通过与Brookfield共同的合资企业Foundry JV Holdco，出售价值38.5亿美元的投资级债券，以资助在亚利桑那州钱德勒的芯片工厂扩展计划。包括Meta、Alphabet Inc.和Microsoft Corp.在内的科技巨头的高管表示，鉴于AI这一技术可能改变世界的工作方式，他们宁愿在AI上超支也不愿冒着投资不足的风险。考虑到这些企业的资金实力，这些评论表明，即使经济背景趋弱，AI支出也将保持耐久。
投资级债务的融资成本在今年逐渐下降。如果9月降息如期进行的话，可能会进一步降低。投资级一级发行量已经以七年来最快的速度增长。
2. 美国30年期抵押贷款利率跌至年内低点, MBS指数基差波动降至加息前水平，表现为最佳综合指数
美国抵押贷款利率跌至年内新低。房地美周四在声明中说，30年期固定利率抵押贷款的平均利率为6.46%，低于上周的6.49%。美国新建住宅销量反弹至2023年5月以来的最高水平，买家抓住了抵押贷款利率下降和可供选择的房源增多的机会。
虽然利率降低可以帮助改善住房负担能力，但迄今为止对提升购房者信心的作用不大。本月购房信心指数跌至历史最低水平。一些购房者可能希望对美联储政策、经济和2024年美国总统选举有更多确定性，以提升对房价走势的信心。
两位美国总统候选人特朗普和哈里斯都将高昂的住房成本视为关键的经济问题。哈里斯提出了具体的建议，以改善首次购房者的购房机会，这些首次购房者占据了机构购房贷款的一半以上，而特朗普则强调私人资本和放松监管。由于利率高企和负担得起的住房稀缺，按揭成本占中位数收入的比例已达到一代人中的最高水平。
自2022年初美联储开始加息以来，机构MBS的回报表现经历了大幅度的每日波动。美联储主席杰罗姆·鲍威尔确认了将在下个月开始降息的预期。这一预期有助于波动率的下降，并重振来自基金和银行的MBS购买需求。5月的FOMC会议后，MBS综合指数的月迄今指数超额回报一直在综合指数里表现最佳。
3. 市场对人民币升值风险讨论趋热
近期市场对于人民币潜在的大幅升值风险讨论增多，主要逻辑集中于前期出口商通过贸易顺差积累大量外汇资金，而结汇意愿持续低迷，若这些外汇集中兑换为人民币将会导致大幅升值。
“美元微笑理论”提出者认为，疫情以来中国企业可能积累了超过2万亿美元的海外投资，存放于利率高于人民币计价资产的资产中。他指出，当美联储降低借贷成本时，美元资产的吸引力就会减弱，随着中美利差收窄，有可能刺激“保守的”1万亿美元资金回流国内。
美元微笑理论（Dollar Smile Theory）是由经济学家斯蒂芬·珍（Stephen Jen）提出的。这一理论认为，美元汇率的表现可以用一个类似微笑的曲线来描述。在经济放缓或出现危机时，美元可能会升值；在经济强劲时，美元也可能会升值。只有在经济持续平稳时，美元贬值的可能性较大。
1. 涨跌晴雨表（注：08/12/2024-08/26/2024，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：
离岸美元债价格涨幅最大的五支债券
离岸美元债价格跌幅最大的五支债券
离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券
离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券
2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：
中资离岸美元债LQA评分最高的五支债券
中资离岸人民币债LQA评分最高的五支债券
3. 中资美元债活跃交易（注：08/12/2024-08/26/2024，来源TRACE）
在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为11.79亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为Prosus公众有限公司（1.76亿美元）、恩智浦融资有限责任公司（1.69亿美元）、阿里巴巴(1.20亿美元) 、腾讯控股（0.78亿美元）、Eagle Intermediate Global控股有限责任公司（0.53亿美元）。
4. 亚洲美元债活跃交易（注：08/12/2024-08/26/2024，来源彭博FIT交易平台，MISA <GO>）
过去两周在彭博FIT平台交易的亚洲美元债中，债券成交额最大的5支债券主要来源于金融业。具体发行人、单债和成交量依次为：华融金融II有限公司万科地产(香港)有限公司（XS1422790615）成交量为1.15亿美元，腾讯控股有限公司（US88032XAN49 和 US88032XAU81）成交量分别为0.70亿美元和0.51亿美元，中国西部水泥有限公司（XS2346524783）成交量0.34亿美元，中国建设银行（XS2140531950）成交量0.34亿美元以及中升集团控股有限公司（XS2867272630）成交量0.33亿美元。
三、彭博小锦囊
虽然经济前景总会面临一定程度的不确定性，但在11月美国总统大选之前，这种不确定性尤为突出，且不确定性持续的时间越长，对经济的负面影响就越大。鉴于卡玛拉·哈里斯和唐纳德·特朗普的政策主张存在巨大差异，潜在的经济后果可能千差万别。若要了解不同选举结果将如何影响经济政策以及公司利润，您可以在彭博终端运行BI LAWSN ERN <GO> 和 BI LAWSN ELECMATRIX <GO>。
本文作者
彭博中国区固定收益分析师 冉心玉
彭博中国区债券产品市场专家 刘源