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一、南向观察
1. 高收益债券在全球固收下跌之际脱颖而出，一级市场承销费上升108%
彭博全球高收益总回报指数2024年迄今的回报率为0.3%，这一数字虽然微乎其微但是依旧好于其他的固收市场。与之对比下的全球综合国债总回报指数下跌了3.4%。在彭博的19个主要固定收益指数里，年迄今只有四个经历了回报上涨，而其中三个都是高收益类债券指数。
对于投资者来说，垃圾债券不仅提供丰厚的票息，还在面对国债收益率上升时的风险敞口更小 (因素包括这类债券有着更短的到期期限以及已经较高的利差)。亚洲垃圾企业债券表现优于美国和欧洲，这得益于该地区更快的经济增长步伐。彭博亚洲高收益信用债指数年迄今为4.9%，泛欧高收益债券指数的回报率为1.4%，美国公司高收益债券指数的回报率为0.2%。至于中国的房地产债务，超过1300亿美元的开发商违约意味着很大一部分此类债券已被剔除。
市场普遍将美联储放松政策的预期从5月份推迟到了7月份，投资者的风险偏好也因软着陆预期而逐渐增强。投资者购买垃圾债券所要求的额外收益率对比投资级债券的收益率正在逐渐减小，利差收缩，表明他们对信用违约风险的的担忧有所减轻。
美国高收益一级市场也逐渐扩大。彭博预计2月份美国高收益债券销售的承销费同比增长108%，达到2.311亿美元。相关数据汇总在彭博终端LEAG <GO>功能中，该功能提供已确认债务、贷款、地方债、抵押债和股票交易的官方排行榜和收入份额分析，便于您分析竞争对手交易、发现市场趋势，并为参与方排名。
2. 中国增强政策缓解房地产市场困境，万科美元债势创逾一年最大跌幅, 恒大债券获资产管理公司增持
中国5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，单次降息幅度创史上最大；另据央视报道，各类银行对房地产“白名单”项目审批贷款已达1236亿元人民币。政策提振下，1月的房价跌幅收窄，为10个月来首现改善迹象，地产股债连续反弹。平安不动产公司获新增授信额度后，其美元债涨至近8个月来最高。
万科企业2029年11月到期美元债势创2022年10月31日以来最大跌幅。该公司3.5%债券每1美元跌5.3美分，至39.6美分。
据彭博信贷和房地产行业研究团队的数据显示, 中国房地产板块的美元债价格中位数目前约为每1美元6美分，其中部分债券价格在1月上涨至每1美元10美分以上，因为在房地产项目白名单和贷款放宽等政策的支持下，债券回收预期得到增强。
中资高收益和投资级地产债的主要持有人持续减持，但是正荣地产、佳兆业和中国恒大的债券获增持。正荣地产的离岸重组计划取得进展，79%的债券持有人已加入其重组支持协议；而佳兆业在香港法院将其清盘呈请聆讯延期至3月8日后，为达成重组协议争取到一些时间。中国恒大于1月29日收到香港法院发出的清盘令。彭博行研团队整理出来的基金对各公司债券持仓的变化图表如下：
1. 涨跌晴雨表（注：02/19/2024-03/04/2024，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：
离岸美元债价格涨幅最大的五支债券
离岸美元债价格跌幅最大的五支债券
离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券
离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券
2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：
中资银行离岸美元债LQA评分最高的五支债券
中资银行离岸人民币债LQA评分最高的五支债券
3. 中资美元债活跃交易（注：02/19/2024-03/04/2024，来源TRACE）
在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为16.15亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦私人（3.04亿美元）、阿里巴巴（1.62亿美元）、腾讯控股（1.54亿美元）、华南城控股有限公司（1.27亿美元）和Prosus公众有限公司(0.75亿美元) 。
4.亚洲美元债活跃交易（注：02/19/2024-03/04/2024，来源彭博FIT交易平台，MISA <GO>）
过去两周在彭博FIT平台交易的中资美元债中，债券成交额最大的5支债券分布于通讯媒体和金融行业。单债、发行人和成交量依次是：腾讯控股(TENCNT 3.975 04/11/29 Corp) 成交量为5.41亿美元；万科地产（VNKRLE 4.2 06/07/24 Corp）成交量为5.04亿美元；万科地产（VNKRLE 3.15 05/12/25 Corp）成交量为3.27亿美元；中国银行（BCHINA 5 11/13/24 Corp）成交量为2.94亿美元；中国西部水泥（WESCHI 4.95 07/08/26 Corp）成交量为2.67亿美元。
三、彭博小锦囊
政策利率和债券利率的预测来源和分析框架不计其数，如您想快捷地将各个数据进行比较和回测，可以使用彭博经济研究模型功能BECO MODELS <GO> – > Forecasts。该功能覆盖了美国，中国，欧洲等多个国家和经济体的宏观经济数据（如GDP和失业率）和关键利率指标（如国债收益率、掉期利率和政策利率）。
以美国联邦基金利率为例子，当下美联储降息似乎迟迟不至。在强于预期的经济和通胀数据发布后，交易员已经将首次降息的预期时间从3月推迟到6月，Apollo首席经济学家称美联储2024年不会降息，而亚特兰大联储行长Raphael Bostic预计，美联储将在第三季度首次降息，然后会按兵不动一次。我们可以在Forecast界面里选择 “Metric – Fed Rate” 以及 “Region – US” , 模型将不同来源，比如美联储FOMC成员、经济学家、交易员以及彭博行业研究不同来源的预测数据进行汇总和对比。如截图所示，橙色线段代表2023年12月美国联邦公开市场委员会(FOMC) 会议中FOMC成员对于2024年联邦基金目标预测的观点，粉色代表交易活动产生的隔夜指数掉期引伸远期利率，蓝色代表联邦基金期货引伸远期利率。由此可得出，FOMC成员预判的降息速度快于市场交易员的预测。
本文作者
彭博中国区固定收益分析师 冉心玉
彭博中国区债券产品市场专家 刘源